Внешний рынок долга

Рынки продолжают замечать хорошие новости

Оптимизм на глобальных рынках не теряет силы, что поддерживается соответствующим новостным фоном. Это позволяет инвесторам на время забыть о более важных проблемах в виде нерешенности вопроса с потолком госдолга в США и понижения Всемирным банком прогнозов для мировой экономики.

Сезон корпоративных отчетов вчера оказал опосредованное влияние на рыночные настроения. Хороший отчет Bank of America был нивелировал разочаровывающими квартальными данными от Citigroup, что не позволило инвесторам продолжить позитивную переоценку в банковском сегменте. Тем не менее, ключевыми поводами для продолжения реализации рискованных стратегий стали еженедельные данные по рынку труда и недвижимости в США. И количество обращений за пособием по безработице, и число новых новостроек оказались лучше рыночных ожиданий, заставив инвесторов поверить в то, что экономика Штатов продолжает умеренный рост. Помимо этого, положительно повлиять на рынок смогли отчеты крупнейших европейских ритейллеров, объявивших о более высоком темпе роста выручки в прошлом квартале.

Сегодня спрос на риск способны поддержать данные из Китая, согласно которым экономика Поднебесной в IV квартале выросла на 7.9% при конесенсус-прогнозе Bloomberg в 7.7% и цели правительства страны на уровне 7.5%. Тем не менее, рост оказался минимальным с 1999 г. Рынки продолжают получать сигналы того, что китайская экономика сохраняет восстановительный тренд, что является ключевым триггером для сырьевых рынков.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК растут по мере растворения ликвидности

Условия локального денежно-кредитного рынка ухудшаются на фоне начала налогового периода и необходимости возврата крупных сумм Казначейству. Существенный отток ликвидности сопровождается сдержанной политикой Центробанка в отношении объемов размещения на 1-дневных аукционах репо. Вчера спрос на эти операции составлял 33 млрд руб., объем размещения – 10 млрд руб. Краткосрочные процентные ставки продолжили повышаться: овернайт на МБК стоил порядка 5.75% годовых, под столько же обходилось и 1-дневное междилерское репо с облигациями. Сегодня утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ сократилась на 20.6 млрд руб. до 928.6 млрд руб.

Давление на ликвидность сохраниться в ближайшие дни. Сегодня банкам предстоит вернуть в бюджет порядка 71.2 млрд руб. Помимо этого, на следующей неделе пройдут платежи по НДС (около 170 млрд руб.), НДПИ и акцизам (около 200 млрд руб.). Таким образом, условия рынка могут продолжить ухудшение, а ставки МБК - вернуться к локальным максимумам в 6.5-7.0%.

Рубль продолжает осторожное укрепление

Торги на валютном рынке вчера протекали в сдержанном ключе. Неоднородный внешний фон, сменившийся на однозначный оптимизм к концу дня, был дополнен усилением дефицита рублевой ликвидности на локальном денежно-кредитном рынке. Котировки нефти немного подросли, баррель Brent торговался чуть выше 111.0 долл. Учитывая перспективу сохранения дефицита ликвидности на следующей неделе, рубль должен остаться защищенным от потенциальных внешних раздражителей. Впрочем, если оптимизм на глобальных рынках продолжится, рубль способен вернуться к отметке 34.50 руб. за корзину.

Российский долговой рынок

Российские евробонды под давлением дешевеющих UST

Российские спреды в четверг сузились в пределах 5 бп, но не смогли полностью абсорбировать быстрый рост доходностей на кривой UST: к концу дня снижение цен в российском суверенном сегменте составляло в среднем более 25 бп. Дальний Россия’42 потерял более 50 бп и завершал день в районе отметки 121.75%. В корпоративном сегменте ситуация была в целом нейтральна: рынок не имел единого направления, а колебания цен в среднем не превышали 20 бп. Заметно хуже рынка торговался разве что дальний выпуск Газпрома GAZPRU’37, потерявший в ценах более 50 бп, а спрос присутствовал в верхних сегментах доходности, например, в выпуске EVRAZ’18 или дальних бумагах Вымпелкома VIP’21 и VIP’22, прибавивших в ценах более 50 бп.

ОФЗ стабилизируются

Локальный рынок стабилизировался на фоне позитивных настроений глобальных площадок. Цены дальних ОФЗ прибавили в среднем чуть более 50 бп, а торговая активность вдоль кривой несколько подросла. Корпоративный сектор в целом копировал картину последних дней: спрос на среднем и дальнем участке кривой по-прежнему был заметен в выпусках РЖД, ФСК, Роснефти и Газпромбанка, которые прибавили в ценах в среднем чуть более 10 бп.

Корпоративные события

Мираторг: сильные операционные результаты по итогам 2012 г., бумаги малоинтересны в силу невысокой ликвидности

Вчера Мираторг (Fitch: B/Стабильный), крупнейший российский производитель комбикормов и свинины, опубликовал операционные результаты за 2012 г., которые мы оцениваем как сильные. По итогам прошлого года холдинг нарастил производство свинины в живом весе на 64.6% г/г – до 280.2 тыс. тонн чему способствовал ввод в строй новых и повышение эффективности существующих мощностей. Объем выпуска в сегменте мясопереработки по итогам 2012 г. также продемонстрировал заметный рост, увеличившись на 42.2% г/г, и достиг 182 тыс. тонн. С учетом околонулевого влияния ценового фактора (незначительный рост цен на свинину в рознице и снижение – в оптовом сегменте), мы ожидаем, что увеличение производства в 2012 г. обеспечит сопоставимый по масштабам рост выручки холдинга.

Отметим также, что в 2012 г. Мираторг почти в 1.5 раза увеличил площадь обрабатываемых земель – до 316 тыс. га (+46.3% г/г), что позволило в 2 раза увеличить сбор сельхозкультур (до 718 тыс. тонн) и значительно нарастить объем производства комбикормов. По итогам 2012 г. совокупный объём производства комбикормов составил 769 тыс. тонн, что на 80.7% превышает показатель 2011 г. На 2013 г. запланирован ввод в эксплуатацию 4-го комбикормового завода с элеватором в Брянской области производственной мощностью 360 тыс. тонн комбикорма в год, в результате общая мощность Мираторга по комбикормам достигнет 1,46 млн. тонн в год, что превысит потребности свиноводческих и птицеводческих комплексов холдинга.

Биржевой выпуск Мираторг БО-01 индикативно торгуется со спрэдом свыше 500 бп к суверенной кривой (YTM 11.23/D 1.40 г.), предлагая одну из самых высоких доходностей среди компаний, ориентированных на конечный спрос. Вместе с тем, бумаги холдинга характеризуется невысокой ликвидностью, что затрудняет оценку реальных котировок. Наиболее привлекательной идеей в рамках потребительского сектора, на наш взгляд, сейчас является дебютный выпуск сети гипермаркетов О’Кей 02 (YTP 10.08/D 2.58 г.), предлагающий премию 40-50 бп к биржевому выпуску X5 при одинаковых кредитных рейтингах.