Внешний рынок долга

Первый день саммита еврозоны преподнес приятные сюрпризы

Ключевое событие месяца для мировых рынков – саммит лидеров еврозоны – вчера предоставил инвесторам повод для оптимизма. Затяжные переговоры закончились результативно по сравнению со скептичными ожиданиями рынков накануне. Условно, принятые решения можно разделить на две части: краткосрочные и среднесрочные. Первые затрагивают острые вопросы, вроде поддержки долговых рынков проблемных экономик и докапитализации банков, вторые – вопрос усиления налогово-бюджетной интеграции еврозоны согласно выдвинутым предложениям со стороны европейского правительства.

Повышение гибкости стабилизационных фондов.

Фонды EFSF предполагается наделить возможностью финансировать страны с "хорошим поведением". С это повышает полномочия не только фондов спасения, но и Еврокомиссии, соблюдение рекомендаций которой может открыть странам доступ к финансированию из европейских стабфондов. Кроме того, фонды EFSF/ESM должны получить мандат на покупку государственных облигаций не только тех стран региона, которые уже получают помощь со стороны международных кредиторов, но и любых других стран еврозоны, стоимость долга для которых находится выше приемлемых уровней. Помимо стран, доступ к этому источнику фондирования могут получить и банки, но для этого вначале необходимо создать единый банковский орган, который будет контролировать дисциплину в секторе. Все предложенные на саммите инициативы предстоит проработать еврогруппе к ее встрече, которая пройдет 9 июля.

Усиление интеграции в госфинансах.

Более долгосрочные, структурные решения саммита вылились в обсуждение предложенной председателем европейского правительства программы создания наднационального казначейства еврозоны, которые является вторым этап развития монетарного союза и эволюционным шагом на пути выпуска единых бондов еврозоны. Общие черты предложенной программы были приняты всеми участниками саммита, первые отчеты работы по интеграции будут опубликованы в октябре текущего года.

Таким образом, саммит лидеров еврозоны можно назвать гораздо более эффективным, чем того ожидали инвесторы. Некоторые уступки Германии по принципиальным вопросам в деятельности EFSF/ESM в обмен на отсутствие давления по поводу немедленного выпуска единых евробондов, на наш взгляд, является достойной альтернативой. Тем не менее, теперь рынки будут находиться в ожидании встречи Еврогруппы (9 июля), на которой все выдвинутые предложения должны обрести более реальные формы.

Денежно-кредитный рынок

Финальный налоговый платеж июня поднял ставки МБК

Условия локального денежно-кредитного рынка вчера немного ухудшились на фоне уплаты налога на прибыль, который отвлек порядка 190 млрд руб. Как итог, стоимость кредитов овернайт на рынке МБК поднялась с 6.25% до 6.75%, междилерское репо на ММВБ на 1-день заключалось под 6.4% годовых (+20 бп). Аукционы прямого репо с ЦБ позволили банкам привлечь 547 млрд руб. против 429 млрд руб. накануне. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 44.8 млрд руб., составив 765.6 млрд руб.

Завершение периода налоговых платежей и начало нового месяца позволит рынку вздохнуть с облегчением, однако высокий объем задолженности по операциям репо перед Центробанком, вероятно, не вернет его к прежним комфортным условиям в летний период.

Рубль подешевел вслед за ослаблением спроса на риск

Торги на валютном рынке вчера были негативны для рубля из-за усиления давления со стороны внешних факторов. Пессимизм в отношении рискованных активов и очередное сползание котировок нефти к уровню 90 долл за барр. привели к ослаблению рубля на 11 коп. до 36.75 руб. Сегодня перспективы рубля выглядят более радужными на фоне разворота рынков после относительно успешных итогов европейского саммита.

Российский долговой рынок

Цены евробондов нивелировали рост последних дней

Российский сегмент в четверг растерял оптимизм первой половины недели и завершил день снижением, копируя динамику нефтяных цен и большинства фондовых индексов. Цены на суверенной кривой опустились в среднем на 50 бп, а биды в "тридцатке" и дальнем Россия’42 откатились на уровни начала недели – под отметки 119% и 105% соответственно. В корпоративном сегменте цены снижались менее охотно и потеряли по итогам дня в среднем не более 25 бп, чуть слабее рынка выглядели бумаги металлургов, потерявшие в ценах порядка 50 бп.

На локальный рынок вернулись тревоги

Локальный рынок провел четверг в спокойном ключе, получая противоречивые сигналы изменений настроения инвесторов. Котировки ликвидных выпусков в основном игнорировали сохранившиеся в преддверии европейского саммита надежды и больше реагировали на дневное снижение нефтяных цен, курса рубля и относительно слабое состояние большинства фондовых индексов. Как результат, цены на дальнем участке кривой ОФЗ потеряли порядка 10 бп и, таким образом, нивелировали проблески оптимизма среды, а доходности вдоль кривой госбумаг сохраняются на повышенных – относительно последних двух недель – уровнях. В корпоративном сегменте цены двигались разнонаправлено, а спрос был заметен, например, в выпусках госбанков, где котировки отдельных бумаг прибавили в пределах 15-20 бп, неплохую активность показал выпуск МТС 4 (YTP 8.91%/D 1.8г. +158 бп к ОФЗ), цены которого подросли на 10 бп.