Конъюнктура глобальных рынков

Заседание ЕЦБ прошло в позитивном ключе

Вчера прошло заседание европейского Центробанка, по итогам которого было принято ожидаемое решение не изменять текущий уровень краткосрочных процентных ставок. Внимание мировых рынков было приковано к пресс-конференции главы ЕЦБ Марио Драги. Он назвал оправданным снижение ключевой процентной ставки в ноябре до 0.25%, отметив, что еврозона может столкнуться с продолжительным периодом низкой инфляции. Прогноз ЕЦБ по инфляции в текущем году было понижен с 1.5% до 1.4%, на 2014 г. – с 1.3% до 1.1%, на 2015 г. – до 1.3%. Драги отметил сохранение понижательных рисков в экономике, подтвердив свой прогноз по сокращению ВВП в текущем году на 0.4%, одновременно повысив ожидания его роста в 2014 г. с 1.0% до 1.1%. Глава ЕЦБ вчера несколько раз проговаривал фразу о высокой готовности регулятора к реализации дополнительных стимулирующих мер, которые могут быть предприняты в случае необходимости.

Статистика из США усиливает давление на рискованные активы

Глобальные рынки вчера оставались под давлением неожиданно сильной отчетности в США, которая вновь заставляет инвесторов с опаской ожидать декабрьского заседания ФРС. Вторая оценка ВВП США за прошлый квартал оказалась существенно выше предварительного значения (2.6%) и ожиданий инвесторов (в среднем 3.1%), составив 3.6%. Причиной повышения в значительной степени стал рост запасов, который обеспечил повышение ВВП на 1.7 пп (0.8 пп ранее). Инвестиции в основной капитал также стали ключевым фактором более высокой оценки, при этом строительство и потребление капитальных товаров в равной степени поддержало прирост ВВП. Характерно, что хуже предварительной оценки были потребление и чистый экспорт.

На наш взгляд, ситуация в IV квартале в темпах роста ВВП будет существенно хуже. Запасы вряд ли продемонстрируют столь же существенный рост, а, скорее всего, даже сыграют в «минус» для ВВП. Тем не менее, потребление и капитальные инвестиции должны помочь сохранить темпы роста ВВП на уровне 2.0-2.5%.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка без изменений

Российский денежно-кредитный рынок сохраняет неблагоприятную конъюнктуру, однако дефицит ликвидности в значительной мере покрывается за счет щедрого денежного предложения ЦБ РФ. Уровень краткосрочных процентных ставок вчера существенно не изменился. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.55% годовых. Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.35% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь требуемый объем на 1 день в сумме 258 млрд руб. против 281 млрд руб. во вторник.

Основной проблемой для рынка в ближайшие несколько дней будут возвраты ранее привлеченных банками средств в бюджет, ВЭБ и ПФР. На текущей неделе объем таких возвратов составит 203 млрд руб., на следующей – около 500 млрд руб. Учитывая текущее состояние рынка, столь значительный отток ликвидности может усилить ее дефицит и повысить спрос на фондирование в ЦБ РФ, что приведет к сохранению повышенного уровня краткосрочных процентных ставок.

Рубль вновь движется независимо от внешних условий

Валютные торги четверга вчера завершились продолжением восстановительного движения рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 10 коп. до отметки 38.44 руб. Характер торгов определялся исключительно локальными факторами. Ослабление спроса на валюту не позволило спекулятивному движению довести курс бивалютной корзины до уровней повышенных интервенций ЦБ РФ. Между тем, поведение рубля заметно отличалось от тех настроений, которые царили на внешних площадках. Хорошие статданные в США спровоцировали новую волну давления на валюты основных ЕМ. Несмотря на это, евро заметно укрепился к доллару на форекс после итогов заседания ЕЦБ.

На наш взгляд, рубль сохраняет потенциал ослабления, поскольку внутренние условия остаются слабыми. Текущее движение укладывается в небольшую восстановительную коррекцию, усиленную сохранение дефицита ликвидности на денежном рынке. Кроме того, рубль пока еще не в полной мере отыграл перспективу сворачивания стимулирующих мер, которое также пройдет болезненно для российской валюты.

Российский долговой рынок

Суверенные евробонды РФ: спрэды немного сократились

Евробонды развивающихся экономик вчера продолжили сокращать спрэды за счет нейтральной динамики, которая совпала с небольшим ростом доходностей в долгосрочных UST (+2-3 бп). В результате спрэд EMBI+ Global сократился еще еа 4 бп до отметки 361 бп. Российский сегмент евробондов выглядел на уровне средней динамики ЕМ. Цены на дальнем участке суверенной кривой практически не изменились. При этом спрэд выпуска Russia’30 к базовым активам сократился до 135 бп (-3 бп). В корпоративном сегменте в наиболее ликвидных выпусках продажи усилились. Дальние бонды Газпрома, ЛУКОЙЛа и вымпелкома потреяли в среднем 40-60 бп в цене.

Рублевый долг: котировки ОФЗ подросли

Характер торгов на локальном долговом рынке вчера немного улучшился. Основной спрос на рынке ОФЗ концентрировала с бумага с 7- и 8-летней дюрации, где цены подросли на 20-40 бп. Наибольшая торговая активность отмечала в выпусках ОФЗ 26207 (+30 бп), ОФЗ 26212 (+20 бп) и ОФЗ 26215 (+45 бп). В сегменте корпоративных выпусков динамика была смешанной, при этом ценовые изменения в целом оказались минимальными. Среди лидеров ценового роста, подкрепленного заметными торговыми оборотами, стоит выделить выпуск МТС 4 (+25 бп), МКБ ВО-5 (+25 бп) и Вымпелком 4 (+30 бп). Аутсайдерами дня стали выпуски Микоян БО-1 (-25 бп), НОМОС Банк ВО2 (-20 бп) и ВТБ БО-22 (-10 бп).