Промсвязьбанк (BB/Ba3/BB-): умеренно негативные результаты за 1К14, на фоне выпусков Номос-Банка бумаги Промсвязьбанка не предлагают особых идей

На прошлой неделе Промсвязьбанк, занимающий 11-ое место в рейтинге крупнейших банков по активам, опубликовал консолидированные данные по МСФО за 1К14. В целом предоставленные данные стали развитием тенденции 4К13, при этом эскалация конфликта на Украине, как и для большинства российских банков, не прошла бесследно для Промсвязьбанка. Так в 1К14 сложная конъюнктура рынка усилила давление на качество активов, также негативно сказалась на переоценке по портфелю ценных бумаг, что в конечном итоге не позволило банку по итогам 1К14 сократить величину чистого убытка по сравнению с предыдущим кварталом.

В 1К14 с точки зрения качества активов Промсвязьбанка наблюдалась ожидаемая негативная динамика, уровень просроченной задолженности вырос до 4.0% (+0.4 п.п. кв/кв). Отметим, что основная часть резервов пришлась на корпоративные кредиты (порядка 4 млрд. руб.), а именно на строительные компании и химпроизводства, в частности, существенные резервы были направлены на кредиты подавшего ранее иск о банкротстве, крупнейшего подрядчика строительства олимпийских объектов в Сочи ООО «НПО «Мостовик». В тоже время, менеджмент банка по-прежнему придерживается консервативного подхода к оценки риска, в связи с чем коэффициент покрытия резервами не опустился ниже отметки 1.2х. Стоит также добавить, что показатель NPL 90+ все же находился существенно ниже среднеотраслевого уровня и был сдержан рядом факторов: ужесточением подхода к оценки кредитоспособности заемщиков и существенным объемом списаний и продажи проблемных кредитов (на сумму 2.9 млрд руб.) Также уровень NPL был частично компенсирован за счет неплохих темпов роста бизнеса, которые по итогам 1К14 были заметно выше рынка и составили порядка 9.6% кв/кв. Ключевым драйвером роста по-прежнему остается корпоративный сектор (+11.9% кв/кв), хотя около трети его роста было обеспечено переоценкой валютных кредитов, при этом МСБ и розница демонстрировали более сдержанные темпы роста (+2.3% и 4.8% кв/кв соответственно). Рост NPL сопровождался увеличением показателя стоимости риска, который в итоге стал одной из ключевых причин чистого убытка по итогам 1К14 в размере 2.1 млрд руб. Давление на конечный результат также оказала отрицательная переоценка долговых ценных бумаг на сумму 2.2 млрд руб. В итоге чистый убыток по итогам 1К14 вызвал сокращение уровня достаточности совокупного капитала и 1-ого уровня (Total capital ratio - 13.1%, Tier 1 – 8.5%) и поставил перед банком необходимость в дополнительной акционерной поддержке. Напомним, что в начале марта 2014 года, банк разместил суборды среди клиентов private banking и институциональных инвесторов на сумму 100 млн долл., но данных вливаний оказалось недостаточно. В связи с чем по данным менеджмента банка, в скором времени Промсвязьбанк будет вновь докапитализирован за счет бессрочных субординированных облигаций.

Как и на рублевом, так и на рынке евробондов бумаги Промсвязьбанк, на наш взгляд, выглядят менее интересно по сравнению с Номос-Банком (-/Ba3/BB-), который характеризуется большим масштабом, более сильным балансом (по данным 4К13) и поддержкой со стороны материнской ФК «Открытие». Так рублевый выпуск Промсвязьбанк БО-04 торгуется на уровне 290 б.п. к ОФЗ, что соответствует премии к ОФЗ выпусков со схожей дюрацией Номос-Банка. На рынке евробондов наблюдается схожая ситуация, суборд PROMBK 19 предлагает идентичную премию к суверенной кривой в размере 590 б.п., что и выпуск NMOSRM 19.