Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ќбзор рынка облигаций


[07.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
Ќесмотр€ на плохие еженедельные данные по безработице, ситуаци€ на рынке энергоносителей и намерени€ ‘–— продолжать Ђвзвешеннуюї политику остаютс€ превалирующими факторами поведени€ Treasuries.  оличество первоначальных обращений за пособи€ми по безработице на прошлой неделе составило 390 тыс. при ожидани€х 350 тыс., при этом предыдущий уровень был пересмотрен с 356 тыс. до 369 тыс. “ем не менее, в преддверии сегодн€шней статистики по рынку труда в сент€бре вышедшие данные остались без внимани€ инвесторов.

¬ свою очередь, динамика казначейских бумаг продолжает коррелировать с ценами на нефть, и снижение последних (-$1.43 по но€брьскому контракту) обусловило рост доходностей Treasuries. ¬о второй половине дн€ тенденци€ к снижению бумаг получила новый импульс в виде выступлени€ главы ‘–Ѕ ƒалласа ‘ишера, за€вившего, что ‘–— должна предотвратить разрушение экономики инфл€ционным вирусом, дав, таким образом, в очередной раз пон€ть, что регул€тор намерен продолжать повышение ставки. ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.2%, доходность 10-летних Ц на 5 б.п. до 4.39%.

–азвивающиес€ рынки.
Ќегативные настроени€ на рынке базовых активов, св€занные с несбывшимис€ ожидани€ми пауз от ‘–—, послужили катализатором продаж на развивающихс€ рынках. Ѕразили€-40 снизилась на 148 б.п. до 119.08% (YTM 8.13%), а спрэд Ѕразилии расширилс€ на 19 б.п. —прэды ¬енесуэлы, “урции и ћексики расширились на 21 б.п., 12 б.п. и 10 б.п. соответственно. —прэд EMBIG вырос на 15 б.п. до 258 б.п.

¬чера ”краина разместила первый выпуск еврооблигаций после Ђоранжевой революцииї. ќбъем проданных 10-летних бумаг составил 600 млн. евро, доходность 4.95%, спрэд к германским бондам с погашением в 2015 году составил 176 б.п. ќднако неблагопри€тна€ конъюнктура привела к тому, что на данный момент бумаги торгуютс€ ниже номинала, и доходность выросла до 5%.

–оссийский сегмент.
–оссийские еврооблигации не стали исключением дл€ инвесторов в их желании зафиксировать прибыль на фоне падени€ Treasuries и коррекции на рынке нефти. –осси€-30 потер€ла 100 б.п., снизившись до 112.744-112.847% (YTM 5.51%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расшир€лс€ в течение сессии до 120 б.п., однако на закрытии смог сузитьс€ до 112 б.п. — утра –осси€-30 торгуетс€ ниже вчерашнего закрыти€ на уровне 112.25-112.312% (YTM 5.56%) со спрэдом к UST10 на отметке 122 б.п. “ем не менее, пока вр€д ли спрэд расширитс€ сильнее 130 б.п., и, на наш взгл€д, в краткосрочной перспективе мы увидим консолидацию вблизи 120 б.п.

¬ корпоративном секторе традиционную солидарность с суверенными бумагами про€вили бонды √азпрома: √азпром-34 снизилс€ на 262 б.п. до 128.125-128.875% (YTM 6.41%), √азпром-20 снизилс€ на 175 б.п. до 106.75-108.875% (YTM 6.25%), √азпром-10 - на 162 б.п. до 117-118% (YTM 3.75%). ¬ результате спрэд индекса RUBI расширилс€ на 8 б.п. до 185 б.п.

Ќесмотр€ на то, что по нашему мнению, прежние рекомендации в корпоративном секторе (¬ымпелком, —еверстал-14, —инек-15, ѕромсв€зьбанк-10) не утратили актуальности, мы предлагаем на данный момент воздержатьс€ от открыти€ новых длинных позиций и дождатьс€ фазы консолидации рынка.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ рублевых облигаци€х вчера наблюдалось наиболее заметное с середины сент€бр€ падение котировок: начавша€с€ несколько дней назад коррекци€ в суверенных еврооблигаци€х докатилась и до рынка рублевого долга, оставив не удел такие факторы поддержки, как выросший курс рубл€ и традиционно высока€ денежна€ ликвидность. ѕри этом, Ђмасла в огоньї подлило заметное падение на рынке акций, а также очередное снижение нефт€ных цен.

Ќаиболее чувствительными к росту доходностей евробондов оказались госбумаги, что не удивительно, учитыва€ существенное сужение спрэда между длинными ќ‘« и еврооблигаци€ми за последние два мес€ца. —ерии 46014, 46017 и 46018 по итогам дн€ подешевели по цене последней сделки в пределах 80 б.п. Ц 135 б.п., обусловив рост доходностей на дальнем отрезке кривой госбумаг на 10 б.п. Ц 15 б.п.

Ћиквидные серии негосударственного сегмента также завершили день в отрицательной зоне, хот€ падение котировок было менее внушительным. ƒлинные серии ћосквы (ћосква-38, ћосква-39) потер€ли в стоимости 65 б.п. и 25 б.п. Ц при этом, существовавша€ ранее преми€ над кривой госбумаг была нивелирована за счет опережающего роста доходности последних. ћособласть-4 и ћособласть-5 снизились в пределах 40 б.п. Ц 55 б.п., в корпоративном сегменте в центре внимани€ продавцов оказались выпуски Ћукойла (-30 б.п.), ÷“ -4 (-95 б.п.), –∆ƒ-3 (-20 б.п.), ћегафона-3 (-20 б.п.).

Ѕлижайшее будущее рублевых облигаций напр€мую зависит от того, как будут разворачиватьс€ событи€ на рынке евробондов. ћы склон€емс€ к мнению, что коррекци€ в суверенных еврооблигаци€х не будет глубокой, и в ближайшее врем€ рынок ждет консолидаци€, что должно умерить пыл продавцов в рублевых облигаци€х. ¬ среднесрочной перспективе избыточна€ ликвидность остаетс€ главным фактором поддержки дл€ рынка рублевого долга. ћы ожидаем возобновлени€ позитивного тренда на рынке после завершени€ коррекции, на период которой роль защитных бумаг могут выполнить некоторые выпуски второго-третьего эшелонов, сохран€ющие завышенные спрэды к голубым фишкам: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: