Конъюнктура глобальных рынков

Рынки без существенных изменений

Торги на мировых площадках за две прошедшие торговых сессии были не слишком интересными. Несмотря на слабые экономические данные, инвесторы не склонны избавляться от рискованных активов.

В пятницу было опубликовано предварительные данные по ВВП США за прошлый квартал. В пересчете на годовые темпы рост составил 0.7% (прогноз – 1.0%), что является минимумом за последние 3 года. В IV квартале 2016 г. экономика США выросла на 2.1%. Кроме того, индекс потребительских настроений оказался хуже предварительной оценки 97 п. против 98 п объявленных ранее. Поток слабых данных создает нейтральные ожидания по заседанию комитета по открытым рынкам ФРС США, которое пройдет на текущей неделе. Рынки оценивают вероятность повышения базовой процентной ставки всего в 14%, тогда как на июньском заседании – в 72%.

Определенным позитивом служит также достижение договоренности в Конгрессе США по федеральному бюджету на текущий финансовый год. По сути, это первое важное решение нового Конгресса, хотя и принятое за 5 месяцев до окончания текущего финансового года.

Денежно-кредитный и валютный рынки

Налоговый период завершен минимальными потерями

Условия российского денежно-кредитного рынка в пятницу слегка ухудшились в ответ на финальный платеж налогового периода. Уплата налога на прибыль потребовала из банковской системы порядка 440 млрд руб., что не привело к существенному росту краткосрочных процентных ставок. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 9.80% годовых (+2 бп), 7-дневные – под 9.77% годовых (-1 бп), междилерское репо с облигациями на 1 день – под 9.81% годовых (+3 бп).

ЦБ РФ на пятничном заседании снизил размер ключевой процентной ставки на 50 бп до 9.25%. С учетом недавних заявлений главы регулятора, это решения нельзя назвать неожиданным, однако рынок в целом ожидал снижение скорее на 25 бп. Действия Центробанка становятся все менее предсказуемыми, поскольку инфляционные ожидания с момента мартовского заседания практически не изменились, но регулятор в пятницу предпочел более решительный шаг смягчения денежно-кредитной политики. Из нового, что можно почерпнуть из сопроводительного письма – регулятор не дает новых сигналов о том, когда в следующий раз ставка может быть понижена. На наш взгляд, по мере приближения целей по инфляции, вторая задача Центробанка – плавное сокращение спекулятивной активности. Если привлекательность carry trade резко снизится, это может вызвать существенное ослабление рубля, которое вновь поставит под сомнение удержание низких инфляционных цифр.

Рубль слабо отреагировал на снижение ключевой ставки

Торги на валютном рынке в пятницу завершились минимальными движениями обменных курсов. Небольшое повышение нефтяных цен сдержало негативную реакцию на решение ЦБ РФ понизить ключевую ставку. Курс доллара составил на закрытие 56.92 руб. (-3 коп.), курс евро – 62.04 руб. (+9 коп.) На международном валютном рынке доллар сдавал позиции на фоне слабых экономических данных, нов понедельник он смог стабилизироваться на уровне $1.09 к евро.

Окончание налогового периода лишает рубль внутренней поддержки, тогда как нефтяные цены остаются под негативным впечатлением от данных с рынка США. Тем не менее, российская валюта по-прежнему находится в числе наиболее стабильных валют развивающихся экономик. Снижение размера ключевой ставки ЦБ РФ на 50 бп, а не на 25 бп, как этого ждало большинство инвесторов, пока не смогло заметно пошатнуть позиции рубля. Фундаментально, сближение рублевых и долларовых ставок рано или поздно заставит сокращаться поток сделок carry trade, тем более, что в снизившимся процентном спрэде у рубля появляется множество конкурентов: от мексиканского и аргентинского песо до индонезийской рупии, которые в текущем году принесли спекулянтам сопоставимую доходность.

Российский долговой рынок

Евробонды без идей, ОФЗ подросли на ЦБ РФ

Евробонды ЕМ провели в целом нейтральную неделю. Доходности казначейских обязательств подросли, что привело к сужению суверенных кредитных спрэдов к локальным минимумам. Российские евробонды не изменились по итогам недели.

Внутренний долговой рынок поддержал умеренным ценовым ростом решение ЦБ РФ понизить размер ключевой ставки на 50 бп. Доходности дальних ОФЗ в пятницу снизились на 8-10 бп, на среднем участке кривой – на 11-15 бп. Тем не менее, потенциал дальнейшего снижения ставок на вторичном рынке выглядит невысоким ввиду того, что регулятор не обозначил ожиданий по дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики.