Магнит (S&P: BB+/ Стабильный): нейтральные операционные результаты за 3К16 и 9М16

Вчера Магнит опубликовал операционные результаты за 3К16 и в целом за 9М16, которые мы оцениваем как нейтральные. В 3К16 чистая розничная выручка Магнита увеличилась на 13.8% г/г до 267.3 млрд руб., за 9М16 – на 14.2% до 786.7 млрд руб., что стало следствием расширения розничной сети и роста трафика. Так, в 3К16 Магнит открыл 476 магазинов, за 9М16 - 1 275 магазинов, в результате на конец 3К16 к началу 4К15 общая торговая площадь всей сети выросла на 16.1% до 4 825 тыс. кв. м. В 3К16 трафик в магазинах сети увеличился на 2.24% г/г, что стало следствием роста трафика в магазинах у дома на 3.88% г/г (по другим форматам магазинов в 3К16 трафик снизился в пределах 4%-8.8% г/г). В результате незначительного снижения среднего чека в магазинах у дома в 3К16 средний чек по всей сети уменьшился на 0.98% г/г, что оказало умеренно негативное влияние на динамику сопоставимых продаж: в 3К16 рост LFL-выручки составил 1.23% г/г.

В целом по итогам 9М16 LFL-выручка по всем форматам магазинов Магнита выросла на 0.09% г/г, поскольку положительный эффект от увеличения трафика (на 1.48% г/г) практически полностью был нивелирован снижением среднего чека на 1.37% г/г. За 9М16 положительная динамика трафика (на 2.88% г/г) была зафиксирована только по магазинам у дома, увеличение среднего чека – только в магазинах дрогери (на 9.34% г/г).

Бумаги Магнита традиционно предлагают самую низкую доходность в розничном сегменте, что отражает сохранение сильного кредитного качества компании. На текущий момент облигации компании, независимо от дюрации, котируются с доходностью в диапазоне 9.60-9.75% годовых, предлагая при этом минимальную премию к выпускам X5. На этом фоне, мы не видим особых идей среди ритейлеров, при этом обращаем внимание инвесторов на недавние и текущие размещения на публичном рынке.