Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: »тоги I квартала дл€ российской экономики выгл€д€т невзрачными


[22.04.2014]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

—пад инвестиций нарастает, девальвационные настроени€ остаютс€ в силе

ƒанные –осстата по российской экономике за март выгл€д€т двойственно. — одной стороны, потребительска€ активность сохран€ет умеренные темпы роста, а с другой – капитальные инвестиции углубл€ют падение. ѕричина обеих тенденций одна – ослабление рубл€ в начале года, которое удерживает девальвационные настроени€ на высоком уровне. »з позитивных моментов стоит отметить небольшое улучшение ситуации в обрабатывающих отрасл€х промышленности, которое провоцирует потребление и, возможно, фактор увеличени€ запасов.

- —осто€ние промышленности в марте по сравнению с первыми двум€ мес€цами ухудшилось, что напр€мую св€зано с добывающими отрасл€ми. √одовые темпы роста в добыче сократились с 0.9% до 0.6%, что напр€мую св€зано с замедлением прироста в газовой и угольной промышленности (-5.7% и -5.6% соотв.). —ектор коммунальных услуг также просел из-за более теплой погоды на 6.6% г/г. ¬ то же врем€, удержать февральские темпы роста помогла обрабатывающа€ промышленность. Ћидером по динамике объемов выпуска здесь остаетс€ пищева€ промышленность, а также выборочные группы стройматериалов. ѕомимо этого, сохранение умеренного спроса со стороны населени€ на непродуктовые товары привело к росту производства легковых автомобилей (около 20% от всей обработки). Ќа наш взгл€д, текущее состо€ние обрабатывающей промышленности отражает неплохое состо€ние конечного спроса, которое в свою очередь может привести к временному повышению объемов на факторе увеличени€ запасов.

- ƒинамика капитальных инвестиций продолжает разочаровывать. «амедление капвложений в марте усилилось, отража€ негативные последстви€ со стороны ослаблени€ рубл€. ≈сли и ранее компании не видели особых причин дл€ увеличени€ вложений в основной капитал, то девальваци€ рубл€ только укрепила эту тенденцию. ≈сли судить об уровне депозитов юридических лиц нефинансового сектора на банковских счетах, как о потенциальном ресурсе капвложений, то в марте он продолжил расти, а с начала года он увеличилс€ на 6.6% против 12.7% за весь прошлый год.  редитна€ активность в прошлом мес€це немного выросла, прирост выданных кредитов в марте составил 1.9% м/м против 1.2% мес€цем ранее. ќслабление инвестиций €вл€етс€ наиболее ощутимым ступором дл€ роста всей российской экономики, при этом дальнейшее ослабление рубл€ может сделать капвложени€ еще менее привлекательными в средне- и долгосрочной перспективе.

- “емпы роста потреблени€ в марте остались на февральском уровне. ’арактерно, что модель потребительской активности осталась также прежней. Ќаселение сократило норму сбережений, предпочита€ приобретать непродовольственные товары в услови€х возросшей инфл€ции и сохранени€ девальвационных настроений. –ост зарплат в реальном выражении на 3.1% г/г пока это позвол€л. ¬ то же врем€, он был обусловлен индексацией зарплат работников бюджетной сферы, тогда как в частном секторе зарплаты практически не повышаютс€. —уд€ по косвенным признакам, население все еще ожидает ослаблени€ рубл€. ќб этом говорит заметное сокращение реальных располагаемых денежных доходов, при расчете которых покупка валюты частными лицами вычитаетс€ из доходов.  роме того, в марте продолжилс€ отток банковских вкладов физлиц (-2.0% м/м). —охранение умеренных темпов роста розничных продаж €вл€етс€ скорее временным фактором, который провоцирует ослабление российской валюты и ожидание роста цен. ≈динственной поддержкой показател€м доходов населени€ может стать индексации пенсий с 1-го апрел€, а также дальнейша€ индексаци€ зарплат бюджетникам.

- —итуаци€ на денежно-кредитном рынке была достаточно спокойной. Ѕанки, в услови€х крайне высокой зависимости от денежного предложени€ ÷ентробанка, быстро адаптировались к повышенному значению базовой процентной ставки. ћежду тем, в марте доверие в банковской системе заметно снизилось, о чем свидетельствует сокращение объемов межбанковского кредитовани€ на внушительные 17% м/м. »нфл€ционное давление продолжило расти, индекс потребительских цен в марте ускорил годовой прирост с 6.2% до 6.9%. “аким образом, формальных поводов дл€ регул€тора пойти на понижение ключевой процентной ставки сейчас не наблюдаетс€.

»тоги I квартала дл€ российской экономики выгл€д€т невзрачными. ѕромышленность, хот€ и подает признаки оживлени€, пока существует в рамках стагнации. »нвестиционна€ активность компаний замедл€етс€ на фоне ослаблени€ рубл€ и отсутстви€ четких перспектив. » лишь потребление пока позвол€ет экономике избежать рецессии. Ќа этом фоне мы вынуждены пересмотреть свои годовые прогнозы дл€ российской экономики в сторону понижени€. ¬ частности, прогноз по росту ¬¬ѕ мы понизили практически вдвое – до 1.2% г/г, что во многом отражает зат€нувшуюс€ «инвестиционную паузу», девальвацию российской валюты и рост потребительских цен.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: