Банк Зенит: Илим Палп: Второе дыхание лесного гиганта

[26.11.2004] Банк Зенит

Илим Палп – крупнейший лесопромышленный холдинг в стране, объединяющий предприятия «полного цикла» - от лесозаготовки до выпуска целлюлозы и картона. По выпуску целлюлозы предприятия, входящие в состав холдинга, занимают первое место в России.

Годовой объем продаж холдинга приближается к 1 млрд. долл. В то же время, до недавнего времени отношение инвесторов к компании определялось, прежде всего, не финансовым состоянием и позициями на рынке, а корпоративными рисками: эмитент нес на себе печать трехлетней корпоративной войны менеджмента Илим Палпа со структурами «Базового Элемента», итогом которой могло стать резкое ухудшение финансового состояния компании.

Недавнее разрешение затянувшегося корпоративного конфликта позволяет более адекватно подойти к оценке рисков заемщика – на первый план выходит кредитное качество холдинга, которое, в целом, соответствует уровню предприятий «второго эшелона», представленных на рынке рублевого долга. Вместе с тем, мы отмечаем, что негативным эффектом конфликта акционеров стала низкая прозрачность денежных потоков внутри холдинга, отсутствие консолидированной структуры – и, как следствие, отсутствие консолидированной отчетности, что существенно затрудняет анализ. Финансовое состояние отдельных предприятий варьируется от группы «высокого риска» по методике Банка ЗЕНИТ (Братский ЛПК) до «минимального» (наиболее крупный по объему продаж Котласский ЦБК), несмотря на схожие условия ведения бизнеса. Анализ сводной отчетности (на основе ведущих компаний), с исключением внутренних займов, позволяет сделать вывод о том, что финансовое состояние холдинга в целом соответствует группе «низкого риска»: оценка рейтинга – 1.75.

Позитивным итогом заключенной сделки для Илим Палпа является новое партнерство с одним из ведущих российских банков, Промстройбанком, а также, вероятно, и ВТБ – это, скорее всего, позволит избежать проблем с рефинансированием коротких кредитов и улучшить структуру кредитного портфеля.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ВТБ Северо-Запад

Банк ЗЕНИТ

ВТБ

Илим Палп Финанс

Контакт-центр