Конъюнктура глобальных рынков

ФРС решила «действовать», первая реакция рынков – позитивная

Заседание американского Федрезерва вчера прошло с условно-неожиданными для рынков итогами: было принято решение сократить объемы программы выкупа на 10 млрд долл., при этом оценка экономических перспектив со стороны регулятора была заметно улучшена. Таким образом, ожидания меньшинства экспертов были оправданы. В сопроводительном письме говорится об умеренном темпе роста экономики и ожиданиях ускорения динамики ВВП в следующем году (были улучшены прогнозы). ФРС отмечает улучшение практически во всех секторах экономики за исключением рынка жилья. Отдельно регулятор выделил позитивную динамику на рынке труда, подчеркнув, что уровень безработицы пока остается повышенным. Характерно, что в своих заявления ФРС исключает дефляционного сценария для экономики в обозримом будущем, говоря о сохранении стабильных инфляционных ожиданий в долгосрочной перспективе.

В отношении стимулирующих программ ФРС симметрично с января снизит объемы покупок казначейских обязательств и ипотечных ценных бумаг на 5 млрд долл. в месяц до 40 млрд долл. и 35 млрд долл. в месяц соответственно. Ранее, когда уверенность инвесторов была сильна относительно сокращения объемов QE на сентябрьском заседании ФРС, ожидания сводились к сокращению объемов покупок на 15 млрд долл. Сейчас ФРС называет планы по темпам замедления покупок не предопределенными, их объем и частота будут всецело зависеть от поступающих данных по инфляции и рынку труда.

Реакция рынков на итоги заседания ФРС была неожиданно позитивной, несмотря на то, что ряд инвесторов не ожидал от ФРС реальных действий в отношении «тэйперинга». Вероятно, это связано как с относительно небольшим сокращением объемов покупок, так и с улучшением прогнозов для экономики на 2014 г. Более того, вчера американский Сенат проголосовал в поддержку компромиссного законопроекта по бюджету на ближайшие два года. Это также сняло беспокойства по поводу новых возможных политических неурядиц в начале 2014 г., а также увеличивает часть ранее замороженных госрасходов, что также должно поддержать экономику.

Денежно-кредитный рынок

Ставки МБК продолжили подрастать

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера оставались напряженными. Медленный рост краткосрочных процентных ставок провоцирую массовые оттоки ликвидности на налоговые платежи и возвраты в бюджет. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 6.75% (+5 бп) годовых. Междилерское репо с облигациями на 1 день стоило в среднем 6.45% годовых. На аукционе прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь весь заявленный объем: на 1 день – 389 млрд руб. против 331 млрд руб. на прошлом аукционе.

На текущей неделе налоговый период декабря продолжится. До пятницы пройдут платежи по НДС, которые потребуют около 160 млрд руб. Кроме того, на возврат средств в бюджет уйдет еще 160 млрд руб. Таким образом, суммарный отток ликвидности на текущей неделе составляет порядка 500 млрд руб., что способно оказать давление на ликвидность и ставки. На следующей неделе отток ликвидности останется существенным: на уплату НДПИ и акцизов потребуется около 290 млрд руб., а на возвраты в ПФР – еще 158 млрд руб.

Рубль позитивно отреагировал на решения ФРС

Валютные торги среды оказались позитивными для рубля, который вместе с глобальными рынками отреагировал на итоги заседания ФРС. Курс бивалютной корзины на протяжении большей части торгов держался на уровнях закрытия среды (38.55 руб.), однако после опубликования сопроводительного письма FOMC резко снизился – на 16. коп. до отметки 38.39 руб. Несмотря на сокращение объемов покупок ФРС в рамках QE, валюты развивающихся экономик восприняли эту новость в позитивном ключе, что несколько запутало спекулятивные стратегии на локальном рынке. На наш взгляд, вчерашняя динамика рынка повышает шансы на то, что рубль завершит год вблизи равновесного уровня 38.50 руб. к бивалютной корзине.

Российский долговой рынок

Евробонды сузили спреды к UST

Российские суверенные евробонды сузили спреды к UST на 2-4 бп, но, тем не менее, потеряли в ценах 20-30 бп на дальнем участке кривой. Корпоративный сектор также фронтально дешевел и потерял в ценах по итогам дня порядка 15 бп. Хуже средней динамики выглядели выпуски МКБ, потерявшие в ценах вдоль кривой в среднем более 100 бп.

Минфин собрал спрос на 10-летний выпуск, активность в дальних корпоративных бумагах подросла

Доходности дальних ОФЗ по итогам дня снизились на 2-3 бп. Результаты аукционов Минфина в целом выглядели неоднозначно. Спрос на 3-летний выпуск 25082 составил всего 350 млн руб. при предложении более чем на 19 млрд. 10-летний 26215, напротив, был размещен почти в полном объеме при показателе bid/cover 0.88х. Размещение прошло по верхней границе заявленного накануне диапазона (7.83%), но к вечеру сделки в выпуске проходили на 20 бп выше цен аукциона (YTM -3 бп). Активность на дальнем участке корпоративной кривой подросла, без единого ценового тренда. В частности, высокие обороты проходили в 6-летнем выпуске РЖД 28 (YTP +4 бп), 4-летних бумагах Роснефть 9, 10 (YTP -12 бп) и Ростелеком 18 (YTM +8 бп).