Северсталь (BBВ-/Ba1/ВВВ-): сильные финансовые результаты за 1К17

Вчера Северсталь опубликовала финансовые результаты за 1К17, которые мы оцениваем как сильные. В 1К17 выручка компании выросла на 7% кв/кв до 1.8 млрд долл., EBITDA - на 9.5% кв/кв до 578 млн долл., EBITDA margin – на 0.7 пп кв/кв до 32.7%. 1К17 Северсталь завершила с положительным свободным денежным потоком, при этом на конец 1К17 долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM осталась на низком уровне.

Основной причиной роста выручки и EBITDA margin Северстали в 1К17 по сравнению с 4К16 стала благоприятная ценовая конъюнктура на рынках присутствия компании. Так, в 1К17 средняя цена реализации стальной продукции компании выросла на 17% кв/кв до 574 долл./тонна, концентрата коксующегося угля (Воркутауголь) – на 41% кв/кв до 165 долл./тонна, железорудного концентрата (Олкон) – на 36% кв/кв до 49 долл./тонна. Позитивный эффект от роста цен был частично нивелирован снижением объема реализации стальной продукции компании в 1К17 на 9% кв/кв до 2.5 млн тонн, железорудного сырья на 13% кв/кв до 1.3 млн тонн и угля на 15% кв/кв до 473 тыс. тонн.

В 1К17 Северсталь направила на пополнение оборотного капитала 288 млн долл., что стало основным фактором снижения чистого операционного денежного потока на 64.9% кв/кв до 190 млн долл. Расходы компании на CAPEX в отчетном периоде снизились на 17.4% кв/кв до 138 млн долл. 1К17 Северсталь завершила с положительным свободным денежным потоком в размере 52 млн долл. (-86.1% кв/кв).

В 1К17 Северсталь разместила два выпуска еврооблигаций общим объемом 750 млн долл., в результате совокупный долг компании на конец 1К17 вырос к началу 2017 г. на 35.5% до 2.7 млрд долл., остаток денежных средств на счетах - на 68% до 1.9 млрд долл. Чистый долг на конец 1К17 уменьшился к началу квартала на 8.3% до 788 млн долл., долговая нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM не изменилась к началу 2017 г. и составила 0.4х.

По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты Северстали за 1К17, отражающие сохранение сильного финансового профиля компании, являются нейтральными для ее рейтингов от международных рейтинговых агентств.

Публикация позитивных финансовых результатов, на наш взгляд, будет иметь ограниченное влияния на котировки бумаг компании. Причиной тому служит сохранение текущих уровней доходности евробондов компании на исторических минимумах. Движение в бумагах ожидаем в рамках общерыночного тренда. В качестве более доходной альтернативой на коротком горизонте инвестирования, по нашему мнению, может выступить Lukoil’18 (+10-15 бп.), а на дальнем участке – ROSNRM’22 (+30 бп.).