Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ‘инансовые результаты "јкрона" по ћ—‘ќ за первое полугодие нейтральны дл€ кредитных рейтингов компании


[31.08.2016]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

јкрон (-/Bа3/B¬-): нейтральные финансовые результаты за 1ѕ16

¬чера один из крупнейших производителей удобрений, јкрон, опубликовал финансовые результаты за 1ѕ16, которые мы оцениваем как нейтральные. ¬ 1ѕ16 рублева€ выручка компании уменьшилась на 1.7% г/г до 51.2 млрд руб., EBITDA margin также немного снизилась по сравнению с 1ѕ15, однако осталась на высоком уровне 36%. ƒолгова€ нагрузка јкрона в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась на конец 1ѕ16 до 1.5х против 1.2х на начало 2016 г.

”меньшение выручки в 1ѕ16 г/г стало следствием снижени€ мировых цен на удобрени€, негативный эффект от которого был в значительной степени сглажен девальвацией рубл€ к доллару, а также увеличением объема реализации основной продукции на 9% г/г до 3.4 млн тонн. ¬ 1ѕ16 EBITDA јкрона уменьшилась на 9.1% г/г до 18.4 млрд руб., EBITDA margin – на 3 пп г/г до 36%.

¬ 1ѕ16 чистый операционный денежный поток јкрона сократилс€ на 65.6% г/г до 3.8 млрд руб., что обусловлено уменьшением операционного денежного потока до изменений в оборотном капитале, более существенным пополнением оборотного капитала и увеличением расходов по налогу на прибыль по сравнению с 1ѕ15. ¬ 1ѕ16 расходы на CAPEX выросли на 8.8% г/г до 6.7 млрд руб. ќтчетный период јкрон завершил с отрицательным свободным денежным потоком в размере -2.9 млрд руб., в то врем€ в 1ѕ15 его значение было положительным, в размере 4.9 млрд руб. ¬ 1ѕ16 компани€ направила на приобретение долей неконтролирующих акционеров и на выплату дивидендов 9.0 млрд руб. и 7.3 млрд руб. соответственно. ƒефицит средств јкрон финансировал за счет использовани€ денежных средств на счетах, привлечени€ нового долга и продажи оставшегос€ пакета акций ”ралкали€ в размере 0.93% (общие поступлени€ от реализации инвестиции дл€ продажи в 1ѕ16 составили 6.6 млрд руб.).

Ќа конец 1ѕ16 совокупный долг компании увеличилс€ к началу года на 1.3% до 82.7 млрд руб. в результате привлечени€ нового долга, что в значительной степени было нивелировано положительным эффектом от укреплени€ рубл€ на 30.06.2016 к 01.01.2016 (около 63% кредитного портфел€ на 30.06.2016 номинировано в долларах и евро). Ќа 30.06.2016 чистый долг јкрона вырос к началу 2015 г. на 16% до 59.5 млрд руб., долгова€ нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM – с 1.2х до 1.5х. Ќа 30.06.2016 дол€ краткосрочных кредитов и займов в структуре кредитного портфел€ выросла до 48.7% против 15.9% на начало года. Ќесмотр€ на заметный рост краткосрочного долга, риски его рефинансировани€ мы оцениваем как невысокие, поскольку остаток денежных средств на счетах в размере 23.2 млрд руб. и неиспользованные кредитные линии на сумму 28.9 млрд руб. на конец 1ѕ16 превышали весь объем краткосрочного долга.

ѕо нашим оценкам, опубликованные финансовые результаты јкрона за 1ѕ16 €вл€ютс€ нейтральными дл€ кредитных рейтингов компании от Moody’s и Fitch.

ќблигации јкрона выгл€д€т переоцененными с доходност€ми в диапазоне 9.9- 10% годовых, что в целом соответствует незначительной премии к бумагам компаний первого эшелона. ¬ этой св€зи, можно выделить текущие и недавние размещени€ более качественных заемщиков, которые при небольшом дисконте к выпускам јкрона предлагают долг с существенно более низким кредитным риском.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: