ЦБ сузил коридор процентных ставок

На сегодняшнем, последнем в этом году заседании ЦБ РФ, регулятор все же изменил некоторые свои ставки. Во-первых, как мы и ожидали, была снижена ставка по рублевой части сделок валютный своп на 25 б.п. А во-вторых, повышена ставка по депозитам банков в ЦБ, также на 25 б.п. Таким образом, регулятор сузил свой процентный коридор за счет повышения нижней границы и выравнивания верхней. Отметим, что теперь процент по рублевой части операций «валютный своп» соответствует ставке прямого РЕПО по фиксированной ставке.

В комментарии к заседанию регулятор отмечает несколько важных моментов, во-первых, темп инфляции стабилизировался. В ноябре цены выросли на 6,5%, что, тем не менее выше целевого уровня регулятора. При этом рост цен на продовольственные товары – замедляется. Во-вторых, регулятор отметил охлаждение экономической активности, замедление роста промышленного производства и оборота розничной торговли. Такое сочетание факторов делает более вероятным снижение ставок ЦБ с будущем году, однако фраза о приемлемости текущего уровня ставок на ближайшее время означает, что в январе-феврале ожидать новых действий от регулятора – не стоит.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

После новой программы по сокращению долга Греции, озабоченность на рынках несколько снизилась, однако тема «фискального обрыва» по-прежнему не теряет своей актуальности. Мы полагаем, что в связи с некоторым снижением напряженности доходности останутся в коридоре 1,6-1,7%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

С начал декабря Минфин уже дважды разместил деньги на депозиты банков на срок свыше 1 месяца, т.е. с переходом «через Новый год». Мы позитивно оцениваем данное начинание с точки зрения поддержки банковской ликвидности до конца декабря. На приведенном ниже графике видно, что пока что уже размещенный объем депозитов значительно превышает объем погашенных средств, что поддерживает рынок. Однако, ставки по которым размещает деньги Минфин – значительно выше ноябрьских, таким образом действия министерства вновь более похожи не на политику регулятора, а на действия коммерческой организации.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Несмотря на наш скептицизм, снижение доходности по ОФЗ получило свое продолжение. При этом, кривая NDF, снизилась больше, чем кривая ОФЗ, таким образом, спреды к СВОПам по выпускам ОФЗ даже расширились. Это дает основания говорить о вероятном продолжении движения на рынке.