Главы ЕС готовятся обсудить Грецию, которая внезапно порадовала

На прошлой неделе были опубликованы данные по состоянию промышленности Греции, которая показала хороший прирост в августе. Тренд на исправление ситуации был взят еще весной, однако только по итогам августа удалось преодолеть нулевую отметку и выйти в положительную область в годовом исчислении. Греческий прирост тем более своевременен, т.к. на этой неделе 18-19 октября состоится саммит глав ЕС. Среди проблем, которые планируется обсудить – условия выделения очередного транша Греции.

В то же время мы не склонны переоценивать вышедшие данные по промышленности, т.к. доля промышленности в экономике страны – лишь около 10%. Основной вклад в ВВП вносит сектор услуг, который продолжает снижаться. Например, по расчетам аналитиков Capital Economics, для того, чтобы компенсировать снижение сектора услуг на 0,5%, промышленному сектору Греции необходимо вырасти на 3%. Тем не менее, все же данные однозначно позитивные и показывают, что предпринимаются усилия для реструктуризации экономики страны в пользу увеличения доли материального производства.

ВАЛЮТНЫЕ СТАВКИ – US TREASURIES

На прошедшей неделе вышли неплохие данные по экономике США. Прежде всего, следует отметить Мичиганский индекс деловой уверенности, который вышел значительно выше ожиданий и предыдущего значения. Кроме того, сегодня вышли отличные данные по розничным продажам, превысившие ожидания. Стоит отметить, что определенное позитивное влияние на розничные продажи оказал рост цен на продовольствие и выход нового iPhone 5. Таким образом, некоторые умеренно-позитивные сигналы продолжают поступать, однако рынок труда по-прежнему остается слабым и это пока решающий фактор.

Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе доходности смогут закрепиться в коридоре 1,65-1,85%%, однако в перспективе нескольких месяцев, вероятно, их снижение к уровню 1,6.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК РФ

На прошлой неделе Минфин опубликовал данные по исполнению федерального бюджета РФ за январь-сентябрь 2012 года. В сентябре доходы бюджета вновь превысили расходы, размер профицита составил 103 млрд. рублей. Таким образом, бюджет продолжает абсорбировать ликвидность с рынка.

С другой стороны, мы можем оценить объем чистого размещения денег Минфином в сентябре, он составил 181,3 млрд. рублей. Таким образом, Минфин в сентябре был нетто-поставщиком денег на рынок. Видимо, отчасти благодаря этому средняя ставка оказалась немного ниже августовской. На представленном ниже графике отчетливо видно, что максимальный уровень ставок в этом году достигался в те месяцы, когда Минфин не возвращал абсорбируемые через профицит бюджета деньги при помощи бюджетных депозитов.

Мы не ожидаем, что в октябре-ноябре Минфин будет снижать объем размещения средств на рынке, однако в декабре – это вполне вероятно.

РУБЛЕВЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Рублевый долговой рынок показывает умеренный оптимизм на фоне того, что в начале октября ФСФР, наконец-то, было одобрено право обслуживать российские ОФЗ для Euroclear. После этого, несмотря на отсутствие значимых движений на корзине, доходности ОФЗ снизились на 30-40 б.п., мы не исключаем дальнейшего движения.

Учитывая текущую форму кривой ОФЗ, можно отметить, что более вероятно дальнейшее уплощение кривой в результате фактора Euroclear, т.к. на коротком конце доходность вплотную прижалась к уровню ставок денежного рынка, при этом ставки NDF на коротком конце даже выше данного уровня. На дюрации 3 года спред к NDF составляет порядка 40 б.п., что видимо и является оценкой потенциала для снижения доходности в средней части кривой.