ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

В результате продолжающегося роста американских акций индекс S&P500 вчера вырос на 0,5% до уровня 1848 пунктов, обновив исторический максимум. Российский фондовый рынок также закрылся в «плюсе». Индекс РТС вырос на 0.9% до отметки 1402 пункта. Стоимость нефти марки Brent продолжает колебаться вокруг уровня $107. Вчера она выросла на 0,4% до $107,1. Курс рубля вчера потерял еще 4 копейки против доллара, торгуясь при закрытии по курсу 33,37. Доходность американских казначейских 10-летних облигаций продолжила медленно расти. За сутки она выросла еще на 2 б.п. до 2,89%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Российский рубль продолжает находиться под давлением. Вместе с тем, некоторые валюты других сопоставимых с Россией стран чувствуют себя еще хуже. Например, турецкая лира или австралийский доллар, который вчера опустился на трехлетний минимум.

В среду министр финансов Антон Силуанов сказал, что по итогам 2013 года резервный фонд, созданный для страховки бюджета на случай падения цен на нефть, планируется пополнить на 200 миллиардов рублей, которые первоначально предполагалось потратить. Средства должны быть зачислены до 1 февраля. При этом Алексей Моисеев сообщил, валюта не обязательно должна приобретаться в полном объеме на открытом рынке. Он не уточнил, какой объем Минфин предполагает купить на рынке, добавив, что это будет совместным решением Центрального Банка и Казначейства. "Это будет сумма, адекватная рыночной ситуации", - сказал он. В октябре 2013 года Минфин впервые вышел на рынок с покупкой валюты для резервного фонда и в течение пяти торговых сессий приобрел чуть больше $300 миллионов.

Объем в 200 миллиардов рублей или около $6 млрд достаточно существенный для курса российской валюты. Для сравнения: сальдо счета текущих операций за второй квартал было $3,4 млрд, а в третьем квартале снизилось всего до $629 млн.

В итоге сейчас сохраняется неопределенность относительно того, какая часть из 200 млрд. будет конвертироваться через ЦБ, а какая на открытом рынке. Чем больше объем этой конверсии будет произведен по старой схеме через ЦБ, тем лучше это для курса российской валюты.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта). Основными причинами этого могут стать продолжение оттока капитала в силу ряда причин. В частности, это замедление российской экономики по сравнению с США. Кроме этого сокращение программы QE в США тоже может повлечь за собой отток ликвидности с развивающихся рынков. Также мы полагаем, что нефть не вырастет в 2014 году, таким образом, улучшение торгового баланса не сможет помочь российской валюте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Объем ликвидности в системе на сегодняшнее утро составил 1261,7 млрд. рублей, что незначительно (на 65 млрд. рублей) меньше вчерашнего уровня. Таким образом, уровень ликвидности остается относительно стабильным. Следующая налоговая выплата состоится в понедельник 20 января, банки будут перечислять треть НДС за 4 квартал 2013 года, приблизительный объем 200 млрд. рублей. Сейчас ставки денежного рынка держатся близи уровня в 5,5%, но с началом налоговых выплат могут подняться до уровня в 6 – 6,25%% на фоне отсутствия в системе избыточной ликвидности.

Вчера Госкомстат опубликовал данные по инфляции, которые оказались нейтральными для рынка. Рост цен с 1 по 13 января оказался равен прошлогоднему и составил 0,3%. По нашей оценке, данные за полный месяц должны оказаться менее 1%. В случае если рост цен окажется равным прошлогоднему (или выше), это будет негативным фактором для рынка рублевых ставок, как коротких, так и длинных. Прогноз инфляции на январь от Минэкономразвития составляет 0,7-0,9%, в данном случае мы поддерживаем прогноз от регулятора.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходность американского госдолга показала вчера очень небольшой рост, однако сам факт продолжения повышения доходностей негативно отражается на долгах развивающихся стран в т.ч. и РФ. Кроме того, вчерашние данные по инфляции, которые могли бы стать позитивным драйвером для рынка не показали ожидавшегося замедления. В данной ситуации результаты аукционов ОФЗ, которые оказались совершенно не впечатляющими, выглядят вполне закономерно.

Аукцион по более короткой ОФЗ 25082 с погашением в 2016 году прошел с переспросом в 1,17 раза, однако размещено было лишь 2 млрд. рублей т.к. Минфин отсек заявки по цене, соответствующей уровню доходности 6,67%, что, по всей видимости, не соответствовало ожиданиям большинства участников. По выпуску ОФЗ 26214 объем спроса составил 11,7 млрд. рублей против предложения в 20 млрд. рублей. Таким образом, участники рассчитывали на предоставление более существенных премий по ОФЗ, что вызвало низкий объем размещения.