Консолидация индекса RGBI внутри диапазона 119-120 пунктов продолжается – инвесторы предпочитают занимать выжидательную позицию, как в отсутствии сигналов на деэскалацию ситуации на Ближнем Востоке, так и на фоне сохранения неопределенности с бюджетом. Министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что рост нефтегазовых доходов в апреле компенсирует их снижение в марте, что, на наш взгляд, приостановит рост дефицита бюджета. Однако внесение изменений в бюджет отложено на осень, что сохраняет неопределенность для ЦБ в части бюджетного импульса.

Поддержкой для рынка ОФЗ остается положительный наклон кривой относительно ставки RUONIA, что нетипично для цикла смягчения монетарной политики и может свидетельствовать о весьма консервативных ожиданиях инвесторов относительно перспектив снижения ставки. Однако, на наш взгляд, основная причина текущих высоких доходностей длинных ОФЗ – удовлетворение спроса на госбумаги на аукционах Минфина и риск увеличения программы заимствований (Минфин ранее подтвердил, что увеличение будет, однако несущественное). В результате, текущая ситуация на рынке может сохраняться все лето до обнародования новых параметров бюджета, в то время как доходность длинных ОФЗ от 7 лет будет следовать за ключевой ставкой, сохраняя минимальный положительный спред к "ключу".