Котировки ОФЗ вчера торговались без явной динамики у 118 пунктов по индексу RGBI в ожидании новой порции статистики по инфляции. Так, по данным Росстата, инфляция в ноябре совпала с недельными данными (6,64%), на 8 декабря – продолжила резкое замедление до 6,1%. С учетом нерадужной статистики по инвестициям и замедления корпоративного кредитования в ноябре, о котором мы писали накануне, риски переохлаждения экономики возрастают.

В этой ситуации начинает расти вероятность более решительных действий ЦБ – снижение ставки на 100 б.п. в декабре и отсутствие паузы в смягчении ДКП в начале 2026 года (наш базовый сценарий -50 б.п. в декабре с паузой в феврале).

Рост данных ожиданий будет благоприятно сказываться на котировках госбумаг; нашей краткосрочной целью по RGBI по-прежнему выступает уровень 120 б.п. с дальнейшим ростом в 2026 г.

Спрос на ОФЗ на аукционах остается стабильным – Минфин продолжает размещать бумаги в уже привычном темпе (вчера было продано ОФЗ на 148 млрд руб. по номиналу). Без учета размещений ОФЗ в юанях остаток программы на 4 квартал составляет 441 млрд руб. по номиналу. С учетом запаса свободного лимита по флоатерам в размере ~300 млрд руб. Минфин вряд ли будет стремиться оказывать давление на цены при размещении ОФЗ-ПД, удовлетворяя заявки с минимальными премиями к рынку.