Рынок ОФЗ завершает год умеренной коррекцией после сохранения осторожной позиции ЦБ относительно монетарной политики. Вместе с тем, индекс RGBI полной доходности (с учетом купонов) завершает год с результатом 22%, что выглядит вполне неплохо на фоне околонулевого результата по индексу акций.

Ожидаем, что результат по ОФЗ в следующем году будет, как минимум, не хуже – цикл снижения ключевой ставки будет продолжен, а объем размещения госбумаг с фиксированным купоном останется примерно на том же уровне – 5,5 трлн руб. против 5,4 трлн руб. в 2025 г. (Минфин будет стараться не прибегать к размещению флоатеров).

Таким образом, на следующий год рекомендуем сохранить превалирующую позицию в длинных и среднесрочных ОФЗ и корпоративных облигациях (с рейтингом ААА-АА) с долей более 50%; оставшуюся часть примерно в равных долях аллоцировать на флоатеры и валютные облигации. Отношение к кредитному риску сохраняем консервативное –улучшение кредитных метрик компаний ждем только к концу следующего года.