За прошлую неделю индекс RGBI снизился на 1,6 п. – с 119 до 117,4 пунктов – инвесторы рассчитывали на более решительные действия ЦБ на заседании 19 декабря. Вместе с тем, рыночные ожидания по ключевой ставке (исходя из котировок процентных свопов) на горизонте года также снизились на 0,5-1,0 п.п. – до 13% на 2 п/г 2026 г. (наш прогноз более оптимистичный – 12% в декабре 2026 г.). В оставшиеся 2 торговых дня до конца года фокус инвесторов, вероятно, сместится на геополитический трек – ожидаем завершения коррекции индекса RGBI.

Объем размещения ОФЗ на I квартал 2026 г. – 1,2 трлн руб. (~109 млрд руб. в деньгах в неделю). Данный объем не выглядит чрезмерным с учетом среднего привлечения средств через ОФЗ-ПД в 4 квартале 2025 г. 140 млрд руб. в неделю.

На 2026 г. перспективы рынка облигаций остаются позитивными - наблюдаемая консервативная позиция регулятора должна привести к более быстрому снижению инфляционных рисков, что расширит пространство для ослабления ДКП в следующем году. Так, потенциальную доходность инвестиций в ОФЗ на следующий год ожидаем, как минимум, не хуже 2025 г. (индекс RGBI полной доходности вырос на 22%).

Рекомендуем сохранить превалирующую позицию в длинных и среднесрочных ОФЗ и корпоративных облигациях (с рейтингом ААА-АА) с фиксированным купоном с долей более 50%.