Эффект от сильного аукциона Минфина в эту среду оказался временным – вчера индекс RGBI возобновил снижение к новым локальным минимумам с лета т.г. (114,3 п.). Беспокойство инвесторов вызывает, как геополитика, так и навес предложения нового долга (объем программы размещений ОФЗ на 4 квартал был увеличен до 3,7 трлн руб.). Хотя участники рынка понимают, что данный объем будет закрыт флоатерами в конце года (по аналогии с декабрем 2024 г.), есть риск максимизации объема размещения ОФЗ-ПД в октябре-ноябре со стороны Минфина, что может еще ниже продавить котировки длинных госбумаг.

С приближением заседания ЦБ, до которого остается 3 недели, все большее влияние на рынок будет оказывать фактор ключевой ставки. Пока ситуация выглядит неоднозначно: с одной стороны, экономика продолжает быстрое торможение (индексы PMI в сентябре закрепляются под 50 п.), с другой – оперативные данные по инфляции указывают на приостановку снижения из-за цен на бензин. Вместе с тем, считаем, что ЦБ в октябре вновь снизит ставку на 100 б.п. для предотвращения переохлаждения экономики, что поддержит рынок.