Рынок ОФЗ вчера приостановил снижение, остановившись под уровнем 119 п. по индексу RGBI. Спрос на аукционах Минфина умеренно снизился, однако объем размещения по-прежнему позволяет министерству идти с опережением графика II квартала – вчера было привлечено 84 млрд руб.; всего с начала квартала – 1,27 трлн руб., что выше линейного графика размещений на аукционах на 22% (план на квартал – 1,5 трлн руб.).

Вместе с тем, в котировки ОФЗ рынок уже начинает закладывать риск пересмотра параметров бюджета, что может повлечь за собой более жесткую политику ЦБ и увеличение программы заимствований. Кривая ставок IRS все же предполагает умеренное снижение "ключа" до уровня ~13% по итогам года, однако на более длинном горизонте рынок не видит ставку существенно ниже 12%, что и ограничивает спрос на длинные ОФЗ.

Недельная инфляция на 25 мая составила 0,07%, годовая продолжила замедляться, достигнув 5,33%, что позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки в июне на 50 б.п.

В целом, несмотря на наличие пространства для снижения ставки, рынок продолжит оценивать бюджетные риски, что выступает ограничивающий фактором для роста котировок облигаций. В текущей ситуации целесообразно поддерживать максимальную диверсификацию портфеля облигаций – как по срочности, таки по типу купона – флоатеры и облигации с фиксированным купоном.