Банк Москвы: Размещение Газпрома

[16.02.2005] Банк Москвы

Сегодня состоится размещение 4-й серии облигаций Газпрома. Объем выпуска 5,0 млрд. рублей. Срок обращения облигаций — 5 лет. Частота выплат купонов — полгода. Ставка первого купона определяется на аукционе, ставки 2-10-го купонов равны ставке первого купона. Организаторы — Ренессанс Капитал и РОСБАНК. Мы полагаем, что ставка первого купона составить около 7,9% годовых, предполагая отсутствие премии за первичное размещение для этого выпуска.

Прогноз ставки купона. Мы полагаем, что у эмитента не возникнет серьезных проблем с размещением. Придется лишь поломать голову, какую ставку выставлять? Здесь на первый план выходит интерес нерезидентов к четвертой серии облигаций газовой монополии. На наш взгляд, ситуации с аукционами по размещению облигаций Москвы, когда спрос иностранных участников существенно снизил доходности облигаций столицы, повторится не должно. Газовая монополия имеет инвестиционный рейтинг только по версии Moody’s, в то время как Москва накануне аукционов получила инвестрейтинг от агентства S&P, уже имея в наличии «награды» того же достоинства по версии Moody’s и Fitch. Наличие инвестрейтинга только от одного агентства является ключевым критерием прогноза объема спроса со стороны нерезидентов. Мы рассматриваем два варианта развития событий в зависимости от спроса со стороны нерезидентов: В случае наличия существенного избыточного спроса со стороны нерезидентов, что, на наш взгляд, маловероятно, доходность к погашению может опуститься до 7,85-7,90% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 7,7-7,75% годовых. Более вероятным мы считаем вариант отсутствия на аукционе существенного избыточного спроса со стороны нерезидентов, хотя не исключаем, что он будет достаточно высок. В этом случае ставка первого купона составит 7,9-7,98% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,06-8,14% годовых.

Мы не исключаем возможности наличия премии в доходности за первичное размещение на аукционе, но не учитываем ее своем прогнозе ставки купона. Новый выпуск в отличие от выпусков Москвы несет в себе существенные риски изменения процентных ставок, которые заключаются в длине выпуска (срок обращения — 5 лет, дюрация - 4,2 года) и дате начала вторичных торгов (в отличие от Москвы, на то, чтобы вывести бумагу на вторичный рынок организаторам может потребоваться от одного до двух месяцев).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Контакт-центр