Внутренний рынок

Рост доходностей на малых оборотах

Госсектор

Вчера в секторе госбумаг активность была пониженной – наторговали всего порядка 5 млрд руб., причем половина оборота была сконцентрирована в традиционно ликвидных ОФЗ 25073, 25075, 26203. Если последний выпуск не изменился в доходности, то, судя по первым двум, кривая ОФЗ сместилась на сроке 1.3-4 года на 4 б.п. за вчерашний день. В среду состоится размещение нового пятилетнего выпуска ОФЗ 25077 объемом 30 млрд руб. с купоном 7.35 %. Вчера мы ждали, что Минфин объявит ориентир по доходности, но сообщения в ленте так и не появилось. Если отталкиваться от ближайших по дюрации (~4 лет) ликвидных выпусков 26203 и 25075, справедливая доходность находится в районе 7.5 %.

Несмотря на заявления А. Клепача о росте инфляции свыше 7.0 %, репрайсинга не произошло – ОФЗ двигались размеренно, так как превышение прогноза по инфляции в 2011 г. уже учтено в цене госбумаг. Гораздо интереснее замечание о неудачных попытках остановить продовольственную инфляцию, заставляющее вспомнить о «головной боли» регуляторов во всем мире - росте цен продовольственной продукции. Индекс CRB Food находится на исторических максимумах.

Поскольку бороться с продовольственной инфляцией с помощью ставок проблематично, ЦБ для обуздания инфляции должен будет сильнее тормозить монетарную составляющую индекса цен. Мы полагаем, что на ближайшем заседании (31 декабря) совет директоров примет решение повысить только депозитную ставку, а если темпы инфляции в следующем месяце не замедлятся, то и ставку РЕПО. Многое будет зависеть от инфляционных данных за январь – если данные выйдут хуже и без того пессимистичных прогнозов, у ЦБ не останется выбора – только повышать ставку РЕПО уже на январском заседании.

Корпоративные облигации

Оборот в секторе тоже был ниже среднего – порядка 14 млрд руб., 30 % оборота составили «фишки». Немного падали РЖД-16 обл (-0.1 %/ yield 5.29/+7 б.п.), РЖД-10обл (-0.12 %/ yield 7.23/+3 б.п.), ГазпромА11 (-0.13 %/ yield 7.46/+4 б.п.), МТС 07 (-0.2 %/ yield 8.96/+4 б.п.). В целом кривые сдвинулись вверх на 4-5 б.п.

Денежный рынок: локальный сдвиг ставок NDF

По итогам вчерашнего дня бивалютная корзина колебалась в диапазоне 34.65-34.7 и по итогам дня рубль немного укрепился к корзине. Рубль прибавил к доллару (0.6 %) и ослаб к евро в рамках резкого роста последнего против американского коллеги во второй половине дня на мировом рынке. Покупатели евро продолжали отыгрывать относительную стабилизацию долгового кризиса, а также динамику цен в еврозоне и потенциальный рост ставок в еврозоне (пара EURUSD достигла уровня 1.364). На фоне сегодняшних выплат акцизов и НДПИ спрос на рубль может вырасти, что приведёт к продолжению его укрепления к доллару.

При стабильных ставках Mosprime мы наблюдали небольшое смещение кривой NDF вверх на 5-15 б.п.

Глобальные рынки

Тихий день перед насыщенной неделей

В понедельник на внешних рынках наблюдался полный штиль. Инвесторы не реагировали ни на финансовые отчетности глобальных компаний (среди которых, впрочем, ничего существенного и не было), ни на хороший индекс PMI для еврозоны, а все потому, что новая неделя богата гораздо более интересными событиями.

Сегодня Барак Обама выступит с ежегодным докладом Конгрессу о состоянии дел в стране, завтра завершится двухдневное заседание FOMC, в пятницу будут опубликованы данные по ВВП США за 4-й квартал. Также на этой неделе проходят аукционы по размещению UST, сегодня размещаются «двухлетки».

UST затаились перед заседанием FOMC

Ожидание заседания FOMC не позволило американским бумагам вчера показать хоть какую-то динамику. График торгов основного индикатора, UST’30, вчера напоминал прямую линию.

Первые аукционы по размещению UST сроком до 6 мес. продемонстрировали высокий покупательский спрос: рынок ожидает, что программа QE II вряд ли подвергнется корректировке в сторону уменьшения, несмотря на некоторые свидетельства стабилизации экономики США.

Вымпелком определился со сроками

Вчера в Лондоне стартовало роуд-шоу нового выпуска еврооблигаций Вымпелкома (о котором мы писали 21 января). Напомним, компании требуются заемные средства для покупки активов Wind TeleСom в размере порядка $ 5 млрд, из которых на внешних рынках Вымпелком планирует занять $ 2.5 млрд. Вчера стало известно, что всего в 2011 г. компания разместит три выпуска, из которых первый выпуск индикативного объема будет размещаться двумя траншами со сроками погашения 5 и 10 лет.

Мы полагаем, что компании придется предоставить инвесторам некоторую премию по сравнению с текущими выпусками. Также обращаем внимание на то, что в 2016 г. Вымпелком уже должен погасить выпуск на $ 600 млн, поэтому новый 10-летний выпуск представляет для компании гораздо больший интерес, чем 5-летний.

Российские еврооблигации: реакции на теракт нет

Российские еврооблигации, вслед за глобальными рынками, также демонстрируют слабую динамику. Новости о теракте, поступившие во второй половине дня, а также коррекция на мировом рынке нефти, не отразились на котировках наиболее ликвидных бумаг. Напротив, доходность RUS’30 незначительно снизилась (-1 б.п.), корпоративные еврооблигации также демонстрировали небольшую тенденцию к падению доходностей.

Экономика и политика

Промышленный рост в 2011 г. замедлится вдвое

Согласно данным Росстата, в декабре промышленное производство выросло на 0.9 % месяц к месяцу (с учетом сезонных и календарных факторов) и на 6.3 % год к году. По сравнению с предыдущим месяцем промышленный рост ускорился, при этом сезонно сглаженный индекс промышленного производства достиг максимальных уровней с сентября 2008 г.

Всего за год объем промышленного выпуска увеличился на 8.2 %. При этом в обрабатывающей промышленности рост в 2010 г. составил 11.8 %; в добывающей – 3.6 %; производство и распределение электроэнергии, газа и воды увеличилось на 4.1 %.

В отраслевом разрезе наиболее впечатляющие результаты по итогам года продемонстрировал автопром. Так, производство легковых автомобилей выросло вдвое до 1.2 млн штук (продажи новых автомобилей в РФ в 2010 г. увеличились на 30 % до 1.9 млн штук). До абсолютного максимума 2008 г., когда в России было произведено 1.47 млн штук новых авто, осталось не так далеко, и, скорее всего, этот уровень будет превышен уже в текущем году.

Абсолютных максимумов по итогам минувшего года достигло производство стальных труб (9.1 млн т, +37 % год к году), минеральных удобрений (17.9 млн т, +22 %), нефти (505 млн т, +2.2 %), бензина (36 млн т, +0.6 %). В пищевой промышленности на исторических максимумах находится производство широкого круга продуктов, в том числе мяса и мясопродуктов.

В 2011 г. мы видим сохранения положительных трендов в промышленности, однако рассчитывать на прежние темпы роста уже не приходится. Высокие показатели 2010 г. во многом связаны с посткризисным восстановлением (эффект базы). С нынешней базы рост будет более медленным и, по нашим оценкам, составит 4-4.5 %; прогноз МЭР – 4.1 %.

В черной металлургии мы ожидаем роста производства в пределах 5-6 %, добыча нефти, по нашим оценкам, увеличится в пределах 1 %, добыча газа – на 1-2 %; рост выработки электроэнергии возрастет на 1.5 %; производство легковых автомобилей вырастет на 30 %.