Банк Москвы: Доходность к оферте по облигациям Удмуртнефтепродукт на уровне 9,80%-10,3% годовых

[30.08.2005] Банк Москвы

Сегодня на ММВБ пройдет аукцион по определению ставки первого купона дебютного выпуска облигаций нового для участников внутреннего рынка долга эмитента — ОАО «Удмуртнефтепродукт». Объем выпуска — 1,5 млрд. руб. Срок обращения облигаций составляет 3 года. Размер ставки 2-го, 3-го и 4-го купонов приравнивается к ставке первого купона. Владельцы облигаций имеют право предоставить облигации к досрочному выкупу через 1,5 года с даты начала размещения облигаций по цене 100,0% от номинала. Учитывая состав участников синдиката и высокий спрос на облигации эмитентов второго- третьего эшелонов мы полагаем, что к данному выпуску будет проявлен высокий интерес, что снижает вероятность предоставления премии в доходности на аукционе. По нашим оценкам, ставка первого купона должна составить 9,52 — 10,0% годовых, что соответствует доходности к оферте через 1,3 года на уровне 9,80%-10,3% годовых.

Эмитент является крупным региональным нефтетрейдером, который реализует нефтепродукты организациям и физическим лицам. ОАО «Удмуртнефтепродукт» - это крупнейшая в Удмуртии компания, занимающая около 65,0% рынка нефтепродуктов республики. В состав предприятий входят более 100 автозаправочных станций и 9 нефтебаз, которые осуществляют хранение, перевалку и оптовую торговлю нефтепродуктами. По итогам 2004 г. объем выручки компании составил 4,3 млрд. руб., EBITDA cоставила 200,6 млн. руб., чистая прибыль — 58,4 млн. руб.

Объем бизнеса компании растет вместе с ростом рынка нефтепродуктов. Так, по итогам первого полугодия выручка компании составила около 2,8 млрд. руб., что превышает аналогичный показатель прошлого года в 1,6 раза. Чистая прибыль выросла за этот же период до 73,8 млн. руб., что в 56 раз превышает показатель прошлого года. Кредитное качество эмитента характеризуется высокой долговой нагрузкой. Так, по состоянию на 30 июня 2005 года совокупный объем дога эмитента составлял около 1,4 млрд. руб. или около 70,0% активов компании. Доля долгосрочных долгов составила порядка 50,0% общего объема u1076 долга компании.

Денежный поток от операционной деятельности компании не всегда положителен, что свидетельствует о периодах нехватки собственных средств для финансирования текущей деятельности компании и необходимости дополнительного финансирования. Так, по итогам 2004 года денежный поток составил около 95,4 млн. руб., а по итогам первого полугодия 2005 года значение этого показателя стало отрицательным и составило -135,0 млн. руб.

По нашим оценкам, для облигаций ОАО «Удмуртнефтепродукт» кредитный спрэд к кривой доходности Москвы должен составлять порядка 450-500 б.п.. Учитывая уровень доходности облигаций Москва- 27 в 5,3% годовых (дюрация которых близка дюрации размещаемых облигаций и составляет около 1,2 года), доходность облигаций к оферте в декабре 2006 года должна составить на аукционе порядка 9,8- 10,3% годовых, что соответствует ставке первого купона на уровне 9,52%-10,0% годовых. Высокий спрос на аукционе, вероятно, приведет к тому, что облигации будут размещены по нижней границе предполагаемого диапазона.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Удмуртнефтепродукт

Контакт-центр