Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Улучшение настроений на глобальных торговых площадках и растущий аппетит инвесторов к риску позволили российскому внешнедолговому рынку по итогам вторника подрасти. Тем не менее, ценовой рост носил минимальный характер, наиболее выраженную динамику показали длинные бумаги банковского сектора (ВТБ, ВЭБ, Сбербанк). Rus-30 вырос в цене до 127,34% от номинала(+0,17%). Риск на Россию CDS 5Y снизился до 134 б.п. Доходность бенчмарка UST-10 выросла на 4 б.п. – до 1,65% годовых.

Поддержали ход торгов превзошедшие ожиданий макроэкономические показатели. Так, индекс доверия к экономике Германии Zew в декабре вырос до 6,9 пункта с минус 15,7 пункта в ноябре (также рост показали индексы оценки текущей ситуации и доверия к экономике еврозоны). Дефицит внешнеторгового баланса США в октябре увеличился на 4,9%, до $42,2 млрд, в связи с самым резким сокращением экспорта почти за четыре года. Тем не менее, показатель оказался лучше ожидавшегося уровня. Также во вторник Греция проводила размещение векселей сроком на 1 месяц, а также на полгода и доходность по 6-месячным векселям снизилась по сравнению с предшествующим размещением. Сегодня во Франции и Германии выйдут ноябрьские инфляционные показатели, будут опубликованы цифры по промышленному производству еврозоны за октябрь. В Вене состоится очередная встреча Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК), Международное энергетическое агентство опубликует ежемесячный обзор рынка нефти. В США выйдут ноябрьские цены импорта, пройдет аукцион по 10-летним UST,а также завершится двухдневное заседание ФРС США, от которого инвесторы ждут расширения или хотя бы намеков на продление программы стимулирования и новые макроэкономические прогнозы. Статистика из Японии, где заказы промпредприятий в октябре выросли впервые за 3 месяца, сформировала умеренно позитивный внешний фон на сегодняшнее открытие.

Рублевые облигации

Внутренний рынок вновь чувствует себя уверенно, активный спрос, ранее наблюдаемый в ОФЗ, постепенно перемещается в корпоративный сегмент. Минфин вчера объявил ориентиры доходности предстоящего аукциона, увеличив предложение – сегодня пройдет размещение не одного, а сразу двух выпусков ( суммарно почти на 50 млрд руб вместо запланированных 20 млрд руб). При этом ориентир доходности 10-летних бумаг предполагает премию к вторичному рынку, что, вероятно, наравне с ожиданием первых расчетов через Euroclear, обеспечит благоприятный исход сегодняшнего аукциона. Мы ждем позитивной динамики рублевого рынка, учитывая, что последний аукцион Минфина в этом году запланирован на следующую неделю и видя сохранение спроса со стороны нерезидентов.

Макроэкономика

Импорт из стран дальнего зарубежья увеличился на 2% г/г в ноябре; НЕОДНОЗНАЧНО

По данным Федеральной таможенной службы (ФТС), импорт товаров из стран дальнего зарубежья увеличился на 2% г/г в ноябре. Неожиданное отсутствие ускорения в динамике импорта в конце года указывает на то, что даже наш весьма умеренный прогноз роста импорта на 6% г/г в 2012 г. может быть не выполнен. Эта информация поддерживает текущий счет, однако является еще одним признаком ослабления экономической активности.

Несмотря на то, что очень медленный рост импорта характерен для всего 2012 г., нас все же удивляет отсутствие какого бы то ни было ускорения к концу года. После того как ЦБ сообщил о росте совокупного импорта на 3% г/г за 9М12, в октябре рост импорта чуть ускорился – до 7% г/г, подтвердив наши ожидания того, что традиционный рост потребления в конце года в сочетании с эффектом от вступления России в ВТО приведут к ускорению роста импорта. Таким образом, замедление импорта из стран дальнего зарубежья (на их долю приходится 80% совокупного импорта) в ноябре указывает на то, что эти ожидания, скорее всего, не материализуются, и наш прогноз роста импорта на 6% г/г в 2012 г. может быть не выполнен. Будучи благоприятной для текущего счета, эта информация, на наш взгляд, является негативным знаком в отношении ноябрьской макростатистики и говорит в пользу нашего осторожного взгляда на экономическую активность в 2012 г. и, как минимум, в 1К13.