Яндекс разместил пятилетние конвертируемые облигации на сумму $1,25 млрд с купоном 0,75%; НЕЙТРАЛЬНО

Яндекс (YNDX US, ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $48,3) объявил о размещении пятилетних конвертируемых облигаций на сумму $1,25 млрд. Облигации будут выпущены по номинальной стоимости и с купоном в размере 0,75% годовых; купонный доход будет выплачиваться один раз в полгода 3 марта и 3 сентября ежегодно; выплата первого купонного дохода состоится 3 сентября 2020 г. Облигации будут конвертироваться в обыкновенные акции класса A, при этом цена конвертации в размере $60,075 установлена с премией 47,5% к средневзвешенной цене акций на бирже NASDAQ 25 февраля. И купон, и премия установлены в середине изначально обозначенного диапазона (0,5-1,0% и 45-50%, соответственно). Компания планирует использовать вырученные в результате размещения средства на общекорпоративные цели, а также на капитальные расходы, стратегические инвестиции или покупки и обратные выкупы акций. Тем не менее, у Яндекса нет текущих соглашений или обязательств в отношении любых существенных инвестиций, покупок или стратегических сделок.

Чистая денежная позиция Яндекса на конец 2019 г. составила $1,4 млрд ($380 млн – это денежные средства Яндекс.Такси и $1,0 млрд – собственные средства Яндекса), что, по нашему прогнозу, обеспечивает потребности развития компании на горизонте как минимум двух лет (2020-2021 гг.). Насколько мы понимаем, компания воспользовалась благоприятной рыночной конъюнктурой, которая характеризуется снижением стоимости длинных денег, чтобы создать денежную подушку для стратегического развития на более отдаленную перспективу и оптимизировать структуру капитала. На двух-четырехлетнем горизонте в числе крупных инвестиционных целей могут быть и строительство нового здания головного офиса в Москве, и сделки в области M&A в сегментах e-commerce (мы также не исключаем покупки 45% акций Яндекс.Маркета у Сбербанка в ближайшие год-два, а также потенциальные покупки у конкурентов), каршеринга и онлайн медиаконтента (например, онлайн кинотеатров), а также продолжение развития сегмента беспилотных автомобилей и обратные выкупы акций. Между тем, мы ожидаем, что выпуск позитивно повлияет на прибыль, так как процентные доходы в размере $1,25 млрд, вероятно, превысят процентные расходы. Яндекс уже проводил аналогичный пятилетний выпуск в 2013-16 ($690 млн по ставке купона 1,125%). Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании и учтем эффект размещения облигаций в нашей финансовой модели.