Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок вчера демонстрировал коррекцию цен вниз на фоне дешевеющей нефти и вслед за снижением котировок КО США. Снижение котировок в суверенном секторе не превышало 0,5%. В корпоративном секторе отмечалось лишь сокращение спроса, однако особых продаж не наблюдалось. Сегодня на рынке вновь будут превалировать негативные настроения. Этому будет способствовать продолжающееся снижение нефтяных котировок, где Brent с утра торгуется уже на отметке в $53,3/баррель. Также общий фон задают события на греческом долговом рынке, где отмечается серьезное падение облигаций на фоне решения ЕЦБ ограничить предоставление кредитов греческим банкам под залог государственных облигаций Греции. Решение было принято сразу после встречи министра финансов Греции и главы ЕЦБ, Марио Драги.

Рублевые облигации

Рублевый долговой рынок вчера большую часть дня чувствовал вполне уверенно, невзирая на возобновившееся обесценение рубля и снижение нефтяных котировок. Минфин провел вполне успешный аукцион – спрос, впервые с конца сентября, вдвое превысил предложение, составив 20 млрд руб. Однако давление негативных факторов началось ощущаться уже ближе к вечеру. По итогам дня рынок ОФЗ отыграл утренний рост и закрывался нейтрально. Помимо динамики валютного и нефтяного рынков негативный посыл инвесторам дали недельные данные по инфляции – показатель достиг 0,9%, вернувшись на уровень конца декабря. В результате годовой показатель достиг уже 13,7%. Сегодня давление на цены сохранится.

Макроэкономика

Росстат: инфляция составила 0,3% с начала февраля и 3,0% с начала года; НЕГАТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, в феврале инфляция уже составила 3,0% с начала года и 0,3% с начала месяца. Таким образом, в январе цены выросли на 2,7%. Обе цифры оказались хуже наших ожиданий и говорят об отсутствии замедления роста цен в январе в отличие от декабря, указывая, что годовая инфляция составила 13,7% г/г, то есть превзошла наши ожидания.

Начало февраля оказалось и крайне неблагоприятным периодом и с точки зрения роста цен – с начала месяца они выросли на 0,3%. С учетом текущего инфляционного тренда мы считаем, что помесячная инфляция может также сохраниться на уровне 2,0% в этом месяце. В этом случае темп годовой инфляции уже в феврале превзойдет нынешний уровень ключевой процентной ставки 15%, достигнув 16% г/г в марте.

Мы сохраняем мнение, что понижение ключевой ставки было рискованным шагом со стороны ЦБ и может усугубиться более быстрым, чем ожидается ростом цен. Хотя мы полностью не исключаем сценарий еще одного повышения ставки, мы считаем, что в марте-мае годовая инфляция сохранится в диапазоне 15-16%, а ключевая ставка в реальном выражении станет отрицательной. В этом случае, следуя логики таргетирования инфляции, ЦБ не следует менять ставку. Еще одно понижение ставки в этой ситуации должно восприниматься как отклонение от курса на инфляционное таргетирование.