Валютные облигации

Внешнедолговой рынок снижался в цене в начале недели. Фактором продажи выступили опасения инвесторов относительно возможного ужесточения санкций в результате планов России признать выборы в непризнанных ДНР и ЛНР. Пока на текущий момент Россия заняла выжидательную позицию, хотя ранее звучали заявления относительно возможности признания выборов. Реакция международного сообщества была достаточно резкой – как со стороны США, так и ЕС прозвучали комментарии относительно вероятности ужесточения санкций в случае признания выборов. В результате суверенный бенчмарк Rus-30 упал в цене на 1,5%, что привело к расширению его спреда к базовым активам сразу на 30 б.п. – до 252 б.п. Также на фоне возросших опасений показал заметное расширение и кредитный риск на Россию CDS 5Y, вернувшийся к отметке в 265 б.п., хотя в пятницу он торговался ниже 240 б.п.

Сегодня вероятно сохранение давления на российский долг со стороны российских участников, хотя общемировая динамика финансовых рынков остается положительной. Сегодня ожидается довольно крупный блок макроэкономических данных. В Германии станут известны цифры индекса деловой активности в секторе услуг за октябрь, а в Еврозоне – цифры по розничным продажам. В США опубликуют значение индекса ISM в непроизводственной сфере.

Рублевые облигации

Решение ЦБ о более жестком повышении ключевой процентной ставки – на 150 б.п. – до 9,5% годовых обрушило сектор рублевого долга, отразившись, прежде всего на гособлигациях. Уровень доходностей на длинном конце кривой в пределах 10,2% годовых уже не отражает стоимость ресурсов в ЦБ, когда ставка по фиксированному РЕПО составляет теперь 10,5% годовых. Как следствие в ближайшие недели вероятна переоценка в секторе госдолга, которая будет осложнена отсутствием спроса в условиях продолжающегося падения рубля.

Макроэкономика

ЦБ повысил процентные ставки на 150 б. п.; ПОЗИТИВНО

В минувшую пятницу ЦБ объявил о повышении ключевой процентной ставки на 150 б. п., что превзошло ожидания рынка. Хорошей новостью стало то, что действие регулятора говорит в пользу намерения ЦБ продолжить курс на переход к свободному плаванию рубля в 2015 г. Плохая же новость заключается в том, что в комментарии ЦБ прослеживается намек на неизменность ставки до весны 2015 г.

Мы считаем, что ЦБ по политическим причинам предпочел провести разовое резкое повышение ставки. Однако мы сомневаемся, что масштаб повышения достаточен для учета всех рисков на шестимесячном горизонте. Решение ЦБ не воодушевило валютный рынок, и в пятницу после решения по ставке рубль вернулся к уровню выше 43 руб/$. В итоге мы ухудшили наш прогноз курса рубля на конец 2014 г до 41 руб/$ и до 42 руб/$ – на конец 2015 г, отразив в нем новую конъюнктуру цен на нефть и новую реальность на финансовых рынках.

Сегодня утром, в свете такой вялой реакции валютного рынка на решение по ставкам, а также с учетом падения цен на нефть и выборов на востоке Украины, ЦБ изменил параметры валютных интервенций, установив потолок ежедневных продаж на уроне $350 млн, что говорит о желании регулятора экономить резервы и согласиться на большую волатильность курса в ближайшее время.

ЦБ меняет параметры курсовой политики и расширяет возможности валютного РЕПО

С 5 ноября объемы интервенций Банка России при достижении границ валютного коридора не будут превышать $350 млн в день. При этом, регулятор оставляет за собой право увеличивать объемы интервенций по собственному усмотрению в случае необходимости.

Данная мера призвана сбить спекулятивный настрой на валютном рынке и ограничить резкое сокращение золотовалютных резервов. В результате данного решения ЦБ курс рубля в начале торгов достиг практически 45руб/$, скакнув на 2,8% при открытии.

Одновременно, для покрытия потребностей банков в валюте, ЦБ расширяет возможности по возвратному привлечению валютных средств. В частности, в дополнение к инструментам недельного и месячного РЕПО в валюте, ЦБ вводит 12-месячное РЕПО. При этом, ставка РЕПО по всем указанным инструментам будет понижена до Libor+1,5%. Напомним, ранее премия к Libor для недельного валютного РЕПО составляла 2%, для 28-дневного – 2,25%.

Планируется, что годовое валютное РЕПО будет проводится на ежемесячной основе в отличие от недельного и месячного РЕПО, которые проводятся еженедельно. Первый аукцион годового РЕПО планируется провести во второй декаде ноября, установив лимит в $10 млрд.