Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Статистика: Рост номинальных зарплат - риск для инфляции


[24.05.2016]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Статистика за 4М16

Рост номинальных зарплат – риск для инфляции

Росстат представил позитивные данные по розничной торговле (падение на 4,8% г/г в апреле) и безработице (снизилась до 5,9%). Особый интерес вызывает сильный рост номинальных зарплат на 5,4% г/г в апреле, а также пересмотр в сторону повышения аналогичного индикатора за март: с 4,1% г/г до 8,9% г/г. Подобная динамика говорит о том, что на фоне ограниченного предложения на рынке труда любое восстановление экономической активности транслируется в рост доходов. Возможно, такая ситуация благоприятна для тех секторов экономики, которые ориентированы на потребление; однако это также усиливает и инфляционные риски. Мы считаем, что ЦБ укажет на данную проблему в своем комментарии к решению по ставке 10 июня.

Цифры за апрель подтверждают улучшение потребительской активности: В апреле оборот розничной торговли снизился всего на 4,8% г/г, а безработица опустилась до 5,9%, указывая на некоторое улучшение на рынке труда. Особенно любопытен продолжающийся тренд на пересмотр в сторону повышения динамики номинальных зарплат. Тогда как по первым оценкам Росстата, в марте номинальные зарплаты выросли на 4,1%, по новым данным рост этого показателя составил уже 8,9% г/г. В апреле рост составил 5,4% г/г, но Росстат, вероятно, впоследствии пересмотрит и эту оценку вверх. В данный момент мы считаем, что за сильным ростом зарплат стоит ускорение роста расходов государственного сектора, что происходило уже в марте, и что, по данным последней бюджетной статистики, продолжилось в апреле: номинальные расходы бюджета выросли на 32% г/г в марте-апреле 2016 г. после снижения на 36% г/г в январе-феврале этого года.

В апреле корпоративное кредитование сократилось на 2% м/м, восстановление все еще не сопровождается кредитным ростом. Еще одним важным момент является то, что экономическое восстановление в России все еще не опирается на кредитную активность. В апреле корпоративные кредиты российских банков сократились на 2% м/м; в сочетании с сильным ростом розничных депозитов это привело к тому, что банки сократили доступ к фондированию ЦБ. К маю присутствие ЦБ в банковском секторе сократилось всего до 3,9% совокупных банковских активов.

Мы прогнозируем снижение ВВП на 0,2% г/г в мае. Минэкономразвития в ближайшие дни опубликует данные по росту ВВП за апрель, однако мы ожидаем, что спад сохранится и составит примерно 0,5% г/г. В мае мы прогнозируем снижение примерно на 0,2% г/г, что откроет дорогу экономическому росту в 2П16.

Статистика за апрель должна беспокоить ЦБ. Главный итог статистики за апрель заключается в том, что столь сильный рост номинальных зарплат должен вызвать опасения у ЦБ. На наш взгляд, это связано с тем, что в оставшуюся часть года рост бюджетных расходов ускорится до 9% г/г после снижения за 2М16; следовательно, бюджетная политика станет еще более проактивной, чем в начале этого года. Кроме того, любое ускорение кредитной активности усилит повышательное давление на зарплаты. Таким образом, мы ожидаем, что ЦБ рассмотрит этот риск в своем комментарии к решению по ставке 10 июня, сохранив ставку без изменений на уровне 11%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов