Валютные облигации

Котировки российского внешнедолгового рынка обвалились в пятницу. Затянувшая геополитическая нестабильность и неопределенность развития ситуации, приближающиеся длинный майские праздники и понижение суверенного рейтинга России от агентства S&P – набор факторов, усиливших давление на рынок. Понижение рейтинга, по мнению агентства, отражает риски, связанные с замедлением экономического роста, прогнозируемым снижением профицита счета текущих операций до нуля, ожиданиями дальнейшего существенного оттока капитала ( как иностранного, так и внутреннего) из РФ и возможным негативным влиянием объявленных США и ЕС экономических санкций на экономическое развитие страны. Понижение суверенного рейтинга автоматически повлечет пересмотр рейтингов целого ряда российских компаний. Суверенные бумаги снизились на 2-2,5%. Rus-30 завершил неделю на уровне 110,3% от номинала. Котировки выпусков банковского сектора также снизились в среднем на 1,5-2%, снижение в пределах 1,5% зафиксировали в пятницу корпоративные бумаги остальных секторов. Риск на Россию CDS 5Y взлетел на 20 б.п. – до 284 б.п. Сегодня представители США и Европы обсудят введение новых санкций против РФ. Негативная направленность торгов, вероятно, сохранится. Сегодня пройдет пресс-конференция председателя Банка Франции К.Нуайе. Bayer, Deutsche Boerse, Panasonic обнародуют финансовые результаты за прошедший квартал. В США выйдет статистика по незавершенным сделкам с недвижимостью за март.

Рублевые облигации

Рублевый рынок продолжил снижаться в конце недели – основное падение (2-2,5%) традиционно пришлось на длинный конец кривой ОФЗ, ликвидные выпуски рублевых еврооблигаций. Корпоративный сектор внутреннего долга неликвиден. Сохраняющаяся геополитическая напряженность вкупе с динамикой курса рубля продолжают снижать привлекательность долговых бумаг, номинированных в рублях. В условиях угрозы новой волны санкций, а также понижения суверенного рейтинга агентством S&P совет директоров ЦБ РФ в пятницу принял решение о повышении ключевой ставки и введении нового инструмента предоставления ликвидности сроком на 3 года. Принятое регулятором решение в моменте поддержало валютный рынок, но вызвало дополнительные продажи на долговом рынке, где уровни ставок заимствования оставались не полностью переоцененными и раньше. Мы ожидаем сохранения давления на рынок рублевого долга сегодня.

Макроэкономика

ЦБ повысил ключевую процентную ставку на 50 б. п. до 7,5%; НЕГАТИВНО

В минувшую пятницу ЦБ повысил ключевую процентную ставку на 50 б. п. до 7,5%. Это решение оказалось полной неожиданностью, и по ряду причин мы относимся к нему негативно. Во-первых, ранее ЦБ говорил о невысокой эффективности понижения ставки, однако ни разу не обмолвился о какой-либо возможности ее повышения, что указывает на нарушение коммуникации с рынком. Во-вторых, хотя повышение ставки ЦБ обосновал резким ухудшением инфляционного тренда, внезапность и масштаб повышения указывают на то, что за этим решением могли стоять и другие причины. Мы полагаем, что повышение ставки – это ответ регулятора на понижение суверенного рейтинга России и подтверждение прогноза “негативный” рейтинговым агентством S&P. Таким образом, мы считаем, что этим действием регулятор планирует смягчить непрекращающееся ухудшение настроений на рынке. Наконец, в обстановке повышения ставки давление на Минфин в отношении смягчения бюджетной политики может усилиться, что будет угрожать макроэкономической картине России.