Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешний рынок вчера оставался достаточно спокойным. Фондовые индексы США показали рост на 0,3-0,4%, отреагировав на проведение Банком Японии валютных интервенций с целью сдержать укрепление йены. Безрисковые активы скорректировались в цене, UST-10 вырос в доходности на 4 б.п. (2,72% годовых). Однако уже сейчас спрос на КО США вновь возрос. Поводом для возобновления покупок являются:

Информация о планах ФРС по проведению сегодня на рынке выкупа КО с погашением в 2012-2013 гг в рамках программы по реинвестированию купонных выплат, принятой на прошлом заседании ФРС;

Ожидание роста спроса на КО США со стороны Банка Японии, который в ходе вчерашней интервенции купил порядка $12-21 млрд;

Прогнозы аналитиков относительно завтрашних показателей инфляции в США являются вполне оптимистичными и не демонстрируют признаков ускорения этого показателя. Как следствие, у инвесторов нет причин опасаться ужесточения денежно-кредитной политики в обозримом будущем.

Таким образом, сегодня вероятен возврат средств в безрисковые активы с фондовых рынков – как на фоне вышеуказанных факторов, так и в связи с нарастающей неопределенностью в Китае, где появилась информация о возможном ужесточении требований к достаточности капитала китайских банков.

Рублевые облигации

Ситуация на рублевом долговом рынке остается без изменений. По-прежнему наблюдаются активные продажи со стороны одного или нескольких крупных игроков. Если ранее данные операции были сосредоточены, преимущественно, в облигациях 1-го эшелона (РЖД, Лукойл), то постепенно давление смещается на бумаги 2-го эшелона (МТС, Еврохим, МосОбл-8). В частности, объем сделок по облигациям Еврохим-2 достиг вчера 770 млн руб, а котировки снизились на 2% (YTP 8.62% на 5 лет).

В остальных выпусках активность невелика. Вместе с тем, выпуски, выходящие на вторичный рынок, торгуются уверенно выше номинала. Более того, несмотря на возросшую волатильность денежного рынка и резкое ослабление рубля в ходе вчерашних торгов (бивалютная корзина упала на 1,2%, до 35,16 руб), продаж со стороны иностранных инвесторов не ощущалось.

Таким образом, пока рынок остается крепким, и ситуация для размещения новых выпусков – благоприятной. Однако мы по-прежнему ожидаем постепенного роста ставок в IV квартале, что, вкупе с большим объемом запланированных размещений, затруднит выход эмитентам на первичный рынок.

Макроэкономика

Промышленное производство выросло в августе на 7.0% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Росстату, темпы роста промышленности увеличились в годовом исчислении до 7.0% в августе с 5.9% в июле. Месячный темп роста составил всего 0.1% против снижения на 0.1% в июле.

Хотя показатель за август на уровне 7.0% г/г оказался выше нашего прогноза в 6.0% г/г, основной причиной превышения стало ускорение роста в регулируемых секторах – с 2.5% г/г в июле до 4.4% г/г в августе. Это было обусловлено значительным увеличением производства электроэнергии на 7.6% на фоне неблагоприятных погодных условий в течение месяца. В других сегментах, несмотря на то, что обрабатывающая промышленность выросла на 11.0% г/г против 8.0% г/г в июле, этот рост остался намного ниже 14.3% г/г, имевших место в 1П10. В результате месячный рост промышленности оказался весьма скромным – на 0.1% м/м после снижения на 0.1% м/м в июле, что предполагает неизменный уровень промышленного производства.

Сентябрьская инфляция с начала месяца составила 0.4%; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Росстата, за вторую неделю сентября ИПЦ снова вырос на 0.2%. С начала месяца сентябрьская инфляция составила 0.4%, показав, что пессимистичный официальный прогноз – 0.8% за месяц, – является вполне вероятным сценарием.

Во вторую неделю сентября инфляция распространилась на более широкий ряд продуктов, включая мясо, рост цен на которое ускорился до 0.3% н/н против стабильного роста на 0.1%-0.2%, наблюдавшегося предыдущие несколько недель. Это означает, что правительственный прогноз инфляции 0.8% представляется реалистичным и подтверждает обоснованность нашего решения повысить прогноз годовой инфляции с 7.5% до 8.6%.

Кроме того, представители Минэкономразвития вчера сообщили, что высокая инфляция в сентябре может спровоцировать повышение ставки рефинансирования, подтверждая наше мнение о том, что к концу этого года она может достичь 8.25%, и что первое повышение ставки может произойти уже в октябре.

Корпоративные новости

ЦБ провел незапланированный беззалоговый аукцион, разместив 540 млн руб

Вчера Банк России провел незапланированный ранее беззалоговый кредитный аукцион, выставив 1,5 млрд руб сроком на 5 недель. По итогам аукциона банки привлекли 540 млн руб под 11,25% годовых.

Мы отмечаем высокую оперативность Банка России в принятии решений относительно регулирования уровня ликвидности в банковской системе. В первой половине дня наблюдалась острая нехватка рублевых ресурсов на рынке на фоне возросшего спроса на доллары. Уже в середине дня.

ЦБ принял решение о незапланированном аукционе и провел его в кратчайшие сроки, дав банкам доступ к необходимым средствам. Учитывая, что банки привлекли около трети предложенного объема (хотя уже несколько месяцев спроса на беззалоговых аукционах не наблюдается из-за слишком высоких ставок), данное действие ЦБ было своевременным и целесообразным.

Москва планирует в IV квартале разместить облигации на 70 млрд руб

Правительство Москвы признала целесообразным эмиссию в 2010 г облигаций Москва-67 и Москва-68. К размещению планируется 67-ой выпуск объемом 30 млрд руб с погашением в 2016 г и 68-ой выпуск на 40 млрд руб с погашением в 2020 г.

Принятие решения не означает, что данные бумаги появятся до конца года на вторичном рынке. Традиционно Москва проводит размещение по закрытой подписке, тогда как рыночное размещение может состояться значительно позже – в зависимости от потребности бюджета и рыночной конъюнктуры.

Минфин практически полностью разместил на аукционах два выпуска ОФЗ на сумму 40 млрд руб

Вчера Минфин проводил размещение двух выпусков ОФЗ. Для участия в аукционах банки перечислили в систему более 60 млрд руб. При размещении 5-летних ОФЗ 25075 спрос составил 62,1 млрд руб при объеме эмиссии в 35 млрд руб. В результате было размещено облигаций на 34,6 млрд руб по ставке отсечения 7,30% годовых. Средневзвешенная ставка составила 7,29%. Установленные на аукционе доходности, как и на прошлом аукционе неделей ранее, соответствовали верхней границе ранее анонсированного Минфином диапазона.

Также Минфин размещал 9-месячные ОФЗ 25074 на 5 млрд руб. Неиспользованные в первом аукционе средства были перенаправлены на размещение второго выпуска. В результате, спрос достиг 27,3 млрд руб, объем размещения – 4,9 млрд руб. Ставка отсечения и средневзвешенная доходности составляли 4,25% годовых.