Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера внешние рынки продолжили разыгрывать позитивные новости, а именно: успешные переговоры Обамы с лидерами Конгресса в пятницу и серию сильных макроданных по рынку жилья в США. В частности, вчерашние показатели по начатому в октябре строительству домов также оказалось существенно лучше прогноза, показав 3,6%-ый рост против ожидавшегося снижения на 3,7%. Спрос на рисковые активы оставался уверенным, способствуя росту суверенного долга и снижению котировок КО США.

Вместе с тем, рынок игнорировал неблагоприятную информацию. В частности, не было выраженной реакции на понижение рейтинга Франции агентством Moody's с наивысшего уровня до Аа1. Также незаметным прошло выступление главы ФРС Бена Бернанке, отметившего высокий фактор нестабильности, который привносит в экономику США и перспективы роста опасность «бюджетного обрыва». Сегодня игроки получат очередной стриггер для коррекции вниз – на заседании Еврогруппы решение по выделению финансовой помощи Греции так и не было принято. Вопрос отложен до понедельника

Рублевые облигации

В секторе ОФЗ вчера наблюдался уверенный рост котировок на фоне оживления внешнего рынка и резкого укрепления рубля. В корпоративном секторе активность торгов остается умеренной без выраженного роста котировок. Облигации ФСК-21, вышедшие вчера на вторичные торги, не показали ценового роста, торгуясь в районе номинала. Негативный новостной фон вокруг Ростелекома сегодня будет оказывать давление на котировки нового выпуска серии 17, который начинает торговаться на ФБ ММВБ.

Запланированный на сегодня аукцион Минфина, вероятно, пройдет без ажиотажа – инвесторам будут предложены 7-летние облигации, тогда как основной интерес игроков сейчас лежит в длинном сегменте кривой доходности.

Макроэкономика

Рост розничной торговли в октябре разочаровал, восстановление инвестиций – разовое явление; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, рост розничной торговли в октябре оказался ниже прогнозов, составив 3,8% г/г, тогда как динамика инвестиций превзошла ожидания, достигнув 4,9% г/г.

Мы считаем продолжающееся замедление роста розничной торговли с 4,3% г/г в сентябре до 3,8% в октябре очень негативным. Складывается впечатление, что фундаментальных причин для роста больше не существует, так как Росстат неуклонно понижает оценку роста зарплат за предыдущие месяцы. Сейчас получается, что после роста зарплат в мае на 12,4% г/г, в октябре их повышение замедлилось до 5,2%. Этот факт в сочетании с недавним повышением уровня безработицы, пусть и незначительным, – до 5,3% – явно указывает, что возможности россиян поддерживать рост потребления сокращаются.

Позитивные показатели инвестиционного роста, заметно превысившие прогноз рынка (- 1,3% г/г) и сентябрьский показатель (-0,2% г/г), скорее, являются единовременным явлением, учитывая очень заметное увеличение корпоративных счетов в октябре, что может отражать размещение государственного финансирования на цели инвестиций. Мы не считаем, что эта ситуация повторится в ближайшие месяцы.

Основной вывод из макростатистики за октябрь заключается в том, что хотя власти продолжат поддерживать банковский сектор за счет вливания ликвидности, и ЦБ не будет повышать процентные ставки, по крайней мере, до 2К13, возможности банков использовать эти средства для наращивания кредитования сейчас представляются крайне ограниченными. Снижение покупательной способности россиян банки воспримут как сигнал к повышению премии за риск, поэтому даже дешевое и доступное государственное финансирование вряд ли сможет привести к росту потребления из-за усиления опасений по поводу качества кредитного роста. Таким образом, мы сохраняем весьма сдержанный взгляд на рост ВВП в этом и следующем годах.