Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера на международных рынках наблюдалась противоречивая динамика, показавшая спрос как на рисковые , так и на безрисковые активы. Доходность UST-10 вновь упала ниже уровня в 2,2% годовых, отреагировав на крайне слабые данные по индексу потребительского доверия. Хотя аналитики закладывали снижение этого показателя в августе до 52 пунктов (с 59,5 пункта месяцем ранее), снижение индекса оказалось более внушительным – до минимального с апреля 2009 г уровня в 44,5 пункта.

Вместе с тем, фондовые площадки закрыли день «в плюсе», поскольку инвесторы обратили более пристальное внимание опубликованному вчера протоколу заседания ФРС от 9 августа. Выяснилось, что число сторонников возобновления QE3 возросло и ФРС в целом готова к принятию дополнительных мер по стимулированию экономики и к возврату программы покупки облигаций. Теперь участники рынка закладывают высокую вероятность принятия такого решения на ближайшем заседании 20-21 сентября.

Динамика российского внешнедолгового рынка, скорее, повторяла динамику рискованных активов – большинство выпусков укрепились в цене, Rus-30 прибавил 0,35%, поднявшись выше 119%. Уровень кредитного риска на Россию, как и на другие развивающиеся страны, понизился, CDS-5 опустился до 200 б.п.

Сегодня в США выйдут предварительные данные по рынку труда – от агентства ADP, которые будут внимательно отслеживаться инвесторами.

Рублевые облигации

Активность на внутреннем долговом рынке остается невысокой. Хотя объем торгов вчера возрос до 5,2 млрд руб, порядка 20% оборота было сформировано двумя сделками с облигациями ВЭБ-Лизинг3 (-0,4%). Также наметилась некоторая активизация сделок в бумагах с плавающей купонной ставкой (РЖД, АИЖК, Транснефть). Однако проблемы дефицита рублевой ликвидности по-прежнему довлеют над рынком, ограничивая активность участников.

Вместе с тем, сегодня мы ожидаем постепенного улучшения ситуации на денежном рынке. Индикатор ликвидности Альфа-Банка показывает постепенное восстановление (+120 млрд руб). Кроме того, сегодня часть сделок будет носить технический характер – участники постараются показать более высокие цены, чтобы не фиксировать убытки по итогам августа.

Макроэкономика

Профицит консолидированного бюджета составил 1.7 трлн руб в 1П11 против 1.4 трлн руб за 5M11; НЕЙТРАЛЬНО

Российское правительство в июле продолжило стерилизацию нефтяной выручки, о чем свидетельствует рост профицита консолидированного бюджета с 1.4 трлн руб за 5M11 до 1.7 трлн руб за 1П11. Профицит бюджета остается на уровне 7.9% ВВП (без изменений по сравнению с 5M11) и размещен на счетах правительства в ЦБ, что сдерживает рост ликвидности и является одной из причин недавнего роста ставок на межбанковском рынке.

Наращивание профицита предполагает, что правительство активно стерилизует приток нефтяной выручки в Россию. Мы ожидаем, что профицит начнет снижаться осенью за счет предвыборных расходов, и нас не удивляет, что в настоящий момент он остается на таком высоком уровне.

В результате сезонности бюджетных расходов банковский рынок испытывает некоторый дефицит ликвидности, и поэтому внутренние ставки подвержены более высокой волатильности, чем раньше. Ставки на внутреннем межбанковском рынке выросли до 5% в конце августа как следствие налоговых выплат во второй половине месяца. Хотя мы ожидаем, что они вернутся к уровню 4% в начале сентября, но до ускорения бюджетных расходов ставки будут подвержены колебаниям во время налогового периода.