Валютные облигации

Рынок внешнего долга вчера оставался малоактивным, двигаясь в боковом тренде. Некоторый спрос формируется за счет игроков, продолжающих перекладываться из рублевых активов в валютные. Однако в целом, игроки ждут следующей недели, когда итоги заседания ФРС позволят сформировать ожидания относительно скорости повышения ставок в США и, как следствие, по всему миру.

Вчерашние данные по американской инфляции показали некоторый рост цен в сентябре на 0,1%, тогда как прогноз был на нулевом уровне. Ускорение роста цен вновь всколыхнуло опасения о том, что у американского ЦБ достаточно причин для ужесточения денежно-кредитной политики.

Рублевые облигации

Рублевые облигации в среду демонстрировали рост котировок на фоне стабилизации нефтяных котировок после отскока цен вверх и последовавшей стабильности на валютном рынке. Однако ближе к вечеру ситуация кардинально изменилась.

Рубль вновь начал обесцениваться – первоначально давление на национальную валюту оказало сообщение об объеме заявки Роснефти на средства ФНБ на 2 трлн руб. Вслед за тем давление на рубль усилилось на фоне укрепления доллара на международном рынке. Сильные показатели по инфляции США вернули ожидания повышения ставок ФРС в обозримой перспективе. В итоге к вечеру рубль обновил антирекорд, опустившись до 41,4 руб/$, что полностью нивелировало утренний рост котировок в секторе ОФЗ.

Сегодня на фоне продолжающегося давления на рубль мы ожидаем сохранения негативного тренда на рынке рублевых облигаций.

Макроэкономика

ВВП вырос на 0,7% г/г за 9М14; НЕОДНОЗНАЧНО

Как сообщило вчера Минэкономразвития, ВВП вырос на 0,7% г/г за 9М14. С одной стороны, эта цифра не столь негативна – она говорит в пользу того, что в этом году рост ВВП сохранится в положительной зоне. Однако, с другой стороны, из этой оценки правительства следует, что рост в сентябре, равно как и в августе, был близок к нулю, что привело к замедлению с 0,8% г/г в 1П14.

Таким образом, это подтверждает наше мнение о том, что позитивный результат этого года обусловлен преимущественно единовременными факторами – всплеском потребления на фоне нестабильности на финансовых рынках и скачком промпроизводства за счет увеличения оборонных расходов бюджета. Без поддержки этих факторов в 2015 г перспективы роста могут оказаться под давлением. Как мы уже отмечали ранее, надежды на рост экономики в 2015 г связаны преимущественно с ростом чистого экспорта.

Инфляция к 20 октября ускорилась до 8,3% г/г; НЕГАТИВНО

Как сообщил Росстат, инфляция ускорилась до 0,3% в третью неделю октября, достигнув 0,7% с начала месяца и 8,3% г/г. Мы считаем, что это говорит в пользу того, что инфляция по итогам месяца достигнет 1,0%, ускорившись до 8,5% в годовом выражении.

Из-за столь негативного сюрприза необходимость в повышении ключевой ставки ЦБ, на наш взгляд, возрастает. В некотором смысле, ЦБ подтвердил свою обеспокоенность ростом инфляционных рисков через первого зампреда Сергея Швецова, который вчера сообщил о том, что ЦБ рассмотрит повышение ставки на предстоящем заседании совета директоров ЦБ.

Между тем, важно понимать, что масштаб инфляционного давления требует очень агрессивного повышения ставки – выше чем на 50 б. п., которые мы ожидали ранее. Если ЦБ этого не сделает на заседании совета директоров 31 октября, то это будет очень негативным сигналом с точки зрения приверженности регулятора курсу на инфляционное таргетирование, что приведет к усилению давления на курс рубля, которое и так уже очень велико.

Так, после вчерашнего сообщения о претензиях Роснефти на 2 трлн руб из ФНБ настроение на валютном рынке сильно ухудшилось, став одним из фактором ослабления рубля до нового исторического минимума 41,40 руб/$. Таким образом, если на ближайшем заседании ставка ЦБ не будет повышена минимум на 50-75 б. п., мы будем вынуждены сильно ухудшить свой взгляд на перспективы курса рубля.