Комментарий по долговому рынку

На развивающихся рынках вчера наблюдалось ралли, обусловленное смещением ожиданий по ближайшему повышению ставки ФРС США минимум к марту 2016 г после выхода чрезвычайно слабой статистики по рынку труда США. Факторами поддержки выступили ослабление доллара и рост нефтяных котировок, что поддержало валюты развивающихся и сырьевых стран.

В секторе еврооблигаций длинные суверенные выпуски по итогам торгов прибавили более 2%, кредитный риск на Россию CDS 5Y сузился сразу на 30 б.п. – вернувшись к уровню 340 б.п. Среди рублевых облигаций отмечается повышенный спрос на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов, рассчитывающих получить дополнительный эффект от укрепления рубля. Мы ожидаем повышенного спроса на завтрашних аукционах Минфина и надеемся, что эмитент увеличит объем предложения.

В корпоративном сегменте активизировались размещения, предназначенные широкому кругу участников, что повышает ликвидность и вторичного рынка. В частности, сегодня пройдет сбор заявок на облигации АФК Система. В рамках премаркетинга эмитент предложил 3-летнюю оферту по выпуску и предполагаемый купон в диапазоне 12,90-13,25% годовых. Мы не исключаем, что закрытие книги пройдет по ставке ниже установленного диапазона. Также большой объем предложения сохраняется со стороны субфедеральных эмитентов.

Макроэкономика

Инфляция замедлилась до 15,7% г/г в сентябре; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, рост ИПЦ замедлился с 15,8% г/г в августе до 15,7% г/г в сентябре – это чуть лучше, чем 15,8-16,0% г/г, которые прогнозировали мы и рынок. В секторе услуг, который изначально первым отреагировал на ослабление рубля в июле-августе, сейчас рост цен сильно замедлился. Это помогло скомпенсировать продолжающееся ускорение роста цен в продовольственном и непродовольственном сегментах.

Цифра за сентябрь повышает вероятность того, что к концу года инфляция может замедлиться до 12% и до 7-8% г/г в середине будущего года в отсутствие новых волн ослабления рубля. Хотя этот факт может быть воспринят рынком как аргумент в пользу возобновления цикла понижения ключевой ставки, прерванного в сентябре, мы считаем, что баланс рисков для решения по ставке, в том числе тот факт, что инфляция все еще сильно превосходит ориентир ЦБ 4%, говорит против ее снижения.