Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок в среду показал уверенный ценовой рост во всех секторах – как суверенном, так и корпоративном. Движение происходило на новостях о продвижении переговоров с Украиной по газовому вопросу, а также на ослаблении политической напряженности и новостях о том, что Европарламент отложил рассмотрение санкций против России. В результате суверенный бенчмарк Rus-30 прибавил порядка 0,7%, закрывшись выше отметки в 116,5% от номинала. Кредитный риск на Россию CDS 5Y сократился на 7 б.п. – до 192 б.п.

Сегодня в США выйдет крупный блок статистики, включая данные по ВВП за 1Кв14. Также продолжатся уточнения по газовой проблеме.

Рублевые облигации

Рублевые облигации отскочили в среду после заметного снижения днем ранее. Этому способствовала как стабилизация валютного рынка, так и улучшения на политической арене. Вместе с тем, аукцион по размещению 5-летних ОФЗ прошел весьма вяло – Минфин разместил менее половины заявленного объема. Вероятно, спрос на вторичном рынке, сконцентрированный в дальнем сегменте кривой ОФЗ, был частично обусловлен закрытием коротких позиций в связи с планами Минфина по сокращению объемов заимствования в текущем году до 135 млрд руб.

Сегодня рынок будет торговаться преимущественно в боковом тренде, основным триггером движения станут новости по продвижению решения газового вопроса с Украиной.

Макроэкономика

В мае инфляция ускорилась до 7,7% г/г; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, инфляция с 1 по 26 мая составила 0,8%, ускорившись до 0,3% н/н впервые за этот год. Мы ожидали, что месячная инфляция в мае составит 0,8% , оставшись на уровне 7,5% в годовом выражении. Однако последние цифры Росстата говорят в пользу того, что инфляция за месяц достигнет 1,0%, увеличившись до 7,7% г/г. Это особенно неожиданно, так как макро статистика за апрель указывала на некоторое замедление роста розничной торговли. Исходя из этого, мы предполагаем, что ускорение роста цен вызвано инфляцией издержек, которая транслируется, главным образом, через сегмент непродовольственных товаров.

В данный момент сложно сказать, связан ли скачок цен с некоторыми административными факторами (что было бы лучше, поскольку носило бы разовый характер), или же с более сильным, в сравнении с ожиданиями, инфляционным эффектом ослабления рубля, что было бы наихудшим сценарием. Впрочем, одно вполне очевидно: инфляционный тренд, независимо от его причин, судя по всему, не даст возможности ЦБ понизить процентные ставки в ближайшем будущем.

По оценке правительства, в апреле рост ВВП ускорился до 1,1% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

По оценке Минэкономразвития рост ВВП в апреле ускорился до 1,1% г/г с 0,8% г/г в марте и 0,9% г/г в 1К14. В некотором смысле эта цифра не является большим сюрпризом и указывает на то, что опережающий ожидания рост промпроизводства и некоторые улучшения в динамике инвестиций помогли нейтрализовать разочаровывающее замедление роста потребления в апреле. Однако, хотя эта информация позитивна, она все еще говорит в пользу того, что российский экономический рост по-прежнему близок к 1% г/г. Учитывая, что эффект базы, отрицательно скажется на росте ВВП в 2П14, а возможный негативный эффект повышения ставки усугубит его, мы все еще считаем наш годовой прогноз роста ВВП на 1% оптимистичным сценарием.