Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Повышенная степень неопределенности относительно дальнейших шагов ведущих монетарных регуляторов, а также праздничный день в США, из-за чего были закрыты американские торговые площадки, продолжили ограничивать торговую активность в первый день недели. Основное внимание сосредоточено на дискуссиях о возможности выкупа коротких бумаг (сроком от 1 до 3 лет) проблемных стран. Выступая на закрытых слушаниях в Европейском парламенте в понедельник, глава ЕЦБ М. Драги дал понять, что ЕЦБ мог бы пойти на покупку краткосрочных бумаг ,и такие действия не будут нарушать европейских соглашений. В то же время, ранее говорилось, что ЕЦБ может начать поддержку стран официально обратившихся за финансовой помощью к ЕС. Напомним, Испания пока не направила официальное обращение. Тем не менее, немецкие чиновники продолжают активно выступать против вмешательства ЕЦБ и “расширения мандата” регулятора. Так, министр финансов ФРГ В. Шойбле вчера заявил, что Германия не потерпит финансирования бюджетов и покрытия долгов отдельных стран из средств ЕЦБ. В. Шойбле также обратил внимание, что властям следует действовать крайне осторожно, чтобы не формировать на рынке ложные ожидания.

Цены на российском рынке еврооблигаций по итогам понедельника практически не изменились. Доходность UST-10 с утра отрастает от уровня конца недели (1,54% годовых). Риск на Россию CDS 5Y торгует на уровне 165 б.п., Rus-30 – 125,1% от номинала. Вероятно, инвесторы продолжат занимать осторожную наблюдательную позицию до прояснения ситуации с направлением монетарной политики (ожидания дополнительных стимулов от ЕЦБ и ФРС США, а также Народного Банка Китая остаются крайне высокими), а также мер ЕС, направленных на разрешение долгового кризиса. Таким образом, с середины сентября волатильность на рынке возрастет.

Сегодня Институт управления поставками опубликует индекс деловой активности в производственном секторе за август (ISM Manufacturing). Министерство торговли США обнародует данные об объеме расходов на строительство в стране в июле.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в понедельник также оставался низколиквидным, сохранив минимальный уровень торговых оборотов. Цены ОФЗ по итогам дня вновь почти не изменились, в корпоративном сегменте сделки были скорее редкостью. Неактивные покупки наблюдались в рублевом евробонде Rus-18, что привело к очередному расширению спреда доходности с ОФЗ. Вместе с тем, мы продолжаем отмечать стабилизацию внешней конъюнктуры, а также улучшение ситуации с ликвидностью в банковской системе в начале месяца, которое привело к снижению ставок денежного рынка. MosPrime Rate o/n в понедельник опустилась до 4,95%, преодолев 5%-ный рубеж. Внутренний рынок ждет появления более четких ориентиров дальнейшего движения извне.

Макроэкономика

Бюджетный комитет пока так и не нашел способы сокращения пенсионного дефицита в размере 2,3% ВВП в этом и на следующий годы; НЕГАТИВНО

Вчера состоялось заседание Бюджетного комитета правительства, в ходе которого обсуждались вопросы, связанные с деятельностью Государственного пенсионного фонда. К сожалению, комитет одобрил пенсионные расходы на следующий год, однако так и не нашел способы сокращения дефицита Государственного пенсионного фонда.

Учитывая, что обсуждения сосредоточились на расходной части бюджета фонда, мы считаем, что шансы на то, что увеличение пенсионного возраста станут важным инструментом в борьбе с сокращением пенсионного дефицита, невысоки. В данный момент правительство пока не нашло способы сокращения дефицита Государственного пенсионного фонда в размере 2,3% ВВП на 2013 г., что предполагает необходимость снижения бюджетного трансферта в Государственный пенсионный фонд на 830 млрд руб. в ближайшие три года, или на 0,5% ВВП в год. Любое решение – сократить размер накопительного взноса или изменить шкалу социального налога – будет весьма болезненно; правительство, по всей видимости, остановится на сочетании этих мер. Мы, тем не менее, подтверждаем наше мнение, озвученное во вчерашнем Российском экономическом мониторе о том, что сокращение накопительного взноса – негативный знак для рынка. Эта мера заметно сократит предсказуемость роста сектора частных пенсионных инвестиций и сократит инициативность в управление частными пенсионными накоплениями. Как мы уже отметили вчера, тот факт, что в прошлом году 12,5 млн россиян, или 18% работающего населения России перевело пенсионные накопления в управление частных пенсионных фондов – важное достижение отрасли, которое должно найти поддержку правительства. Окончательное решение в отношении изменений в пенсионной системе будет принято 20 сентября.