Внешний рынок

Внешний макроэкономический фон несколько улучшился, хотя по-прежнему отражает повышенные риски для инвесторов.

Индекс менеджеров по закупкам в перерабатывающей промышленности КНР в июне повысился до 50,2 пункта, впервые с февраля превысив 50 пунктов, что говорит о росте активности в секторе. После сокращения экономической активности в начале года, правительственный прогноз динамики промпроизводства в Японии составляет 4% г./г., это близко к 10-летним максимумам. Индекс производственных заказов в Германии в мае вырос на 0,1% м./м. при среднем прогнозе снижения на 0,6% и значении апреля—1,8%. Розничные продажи в Еврозоне в мае выросли на 0,2% г./г. при среднем прогнозе снижения на 0,4% и значении апреля—4%.

С точки зрения оценок текущей ситуации на внешних рынках, важно отметить также, что решения Центробанков КНР, Еврозоны, Японии в июне продемонстрировали, как представляется, возможность снижения инфляционного давления во втором полугодии, руководство ФРС, хотя и в осторожной манере, выразило в последних комментариях то, что не исключает в среднесрочном периоде замедления цикла повышения ставок.

Цены товарного сегмента в основном снижались. Возможно, рынок опасается усиления влияния нерыночных факторов на цены. G7 объявила, что обсуждает ограничение стоимости нефти из РФ. Однако, на рынке параллельно появилась информация, поддерживающая сырьевые цены. ОПЕК опубликовал данные об отставании в восстановлении добычи на 2,7 млн б./д., или без малого 3% от мирового спроса, недостатке мощностей и слабой статистике количества буровых вышек. Менеджмент Норильского никеля и РУСАЛА обсуждает возможность слияния компаний. В случае реализации этого слияния, рыночная роль и возможности бизнеса объединенной компании реагировать на изменения рыночных цен на металлы возрастут. Риски спекулятивных продаж и нерыночного давления на цены сократятся.

Определенное улучшение внешнего макроэкономического информационного фона при повышении нерыночных, санкционных рисков оказывают на российский долговой сегмент неоднородное влияние. С точки зрения внешних факторов, шансы консолидации российского рынка в ближайшие недели преобладают.

Внутренний рынок

Власти РФ в последние недели, как представляется, дали рынку четкий сигнал о том, что дальнейшее укрепление курса российской валюты нежелательно. На данный момент на рынке наблюдается ослабление валютного и финансового регулирования при ограниченном инфляционной статистикой потенциале смягчения денежно-кредитной политики ЦБ. Такая комбинация факторов, как показывает практика применения стимулирующих мер на рынках, схожих с российским по уровню инвестиционных рейтингов и процентных ставок, ведет к повышению оценочных рисков по национальной валюте, что неблагоприятно для её курса.

Важно отметить, что динамика рублевых цен на золото и курса рубля к валютам ряда крупных развивающихся экономик к началу текущей недели существенно отклонилась от фундаментальных, обусловленных динамикой ряда ключевых макроэкономических показателей.

Итогом ослабления курса рубля в последние дни стал спад спроса на долговом сегменте, ставки доходности которого уже существенно, с точки зрения средне- и долгосрочной статистики таких изменений, отклонились вниз от фактических значений инфляции.

По-прежнему ожидаем существенного сокращения поддержки цен долгового рынка со стороны динамики курса российской валюты в перспективе ближайшего месяца. Целевой диапазон усредненного значения ставок индикативных ликвидных ОФЗ серий 26200, 26226, 26224, 26225, 26240 на июль составляет с высокой вероятностью 8%-12% годовых, что предопределяет сравнительно небольшой потенциал дальнейшего роста рынка. Наиболее вероятным по-прежнему представляется сценарий роста ставок обозначенных выше ликвидных индикативных ОФЗ по итогам июля.

В краткосрочном периоде преобладают шансы повышения ставок рынка ОФЗ. Целевой уровень ставок ликвидных индикативных ОФЗ серий 26200, 26226, 26224, 26225, 26240 на конец следующей недели составляет 8,5%-9% годовых.