Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ставки рублевых облигаций снижаются


[22.06.2022]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

Ближайшая выплата по евробондам Минфина намечена на 23 июня. Это долларовые бонды с опцией альтернативной выплаты в евро, фунтах стерлингов или швейцарских франках. Затем, 24 июня должны быть проведены выплаты по долларовым бумагам без альтернатив платежей в других валютах. По первым установлен льготный период платежей 30 дней, по вторым — в 15 дней.

После отказа управления по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США продлевать лицензию, позволяющую России обслуживать внешний долг и введения ЕС санкций против НРД, Минфин РФ предложит держателям евробондов РФ выплаты в рублях с конвертацией на дату платежа через банки, которые могут работать с валютой.

Такой вариант платежей позволяет использовать содержащееся в документации российских выпусков еврооблигаций условие "Возмещения в другой валюте", т.н. Currency Indemnity. В его рамках, если инвестор в ближайший возможный день сможет обменять полученное в рамках платежа по бондам количество другой валюты на доллары США в причитающемся размере, платежное обязательство будет считаться выполненным. В случае, если 25% держателей того или иного выпуска еврооблигаций РФ заявят о неплатеже по долгу, РФ сможет доказывать отсутствие дефолта, поскольку иностранные держатели ее бумаг могут обменять полученные рубли на доллары в рамках представленной схемы.

Предстоящие размещения

Белуга Групп (Эксперт РА: ruA+) Книга заявок по облигациям Белуга Групп серии БО-П05 на 5 млрд руб предварительно откроется в конце июня - начале июля. Номинальная стоимость одной облигации – 1 000 руб. Срок обращения – 5 лет. Купонный период – 182 дня. Цена размещения – 100% от номинала. Размещение пройдет по открытой подписке. По облигациям предусмотрена амортизация в размере 25% в даты выплат 8-го и 9-го купонов и 50% при погашении. Индикативная дюрация составляет приблизительно 4 года. Для сравнения, облигации Белуга Групп серии БО-П04 с дюрацией 2,79 торгуются с доходностью к погашению на уровне 10,27% годовых.

Итоги недели

Внешний рынок

ФРС повысила ставку федеральных фондов на 75 б. п. до 1,5%-1,75% годовых. Прогноз процентной ставки федфондов на 2022 г. повышен с 1,9% до 3,4% годовых, на 2023 г. – с 2,8% до 3,8% годовых.

ЕЦБ на внеочередном заседании заявил о повышении гибкости реализации программы чрезвычайных покупок долга на случай пандемии (PEPP) и планах по "быстрому" созданию механизма, чтобы ограничить расхождение в стоимости заимствований членов еврозоны .

Банк Японии сохранил неизменной ультрамягкую политику, несмотря на ускорение ИПЦ в мае до 2,5% г/г..

Народный Банк Китая сохранил ключевую ставку рефинансирования — годовую ставку кредитования для первоклассных заемщиков (LPR) — на уровне 3,7% годовых.

На этом фоне майские данные о снижении розничных продаж в США на 0,4% при среднем прогнозе роста на 0,7% и значении апреля в 0,5% и информация о замедлении прироста промышленного производства до 0,2% против 1,4% в апреле отыграна снижением ставок UST в конце недели. Снижение экономической активности и последние решения финансовых регуляторов других крупнейших экономик свидетельствуют в пользу прогнозов на замедления процесса ужесточения политики ФРС.

Сохранение мягкой монетарной политики НБК и Банком Японии, а также планируемая ЕЦБ поддержка долгового рынка – косвенные свидетельства сглаживания инфляционных рисков во втором полугодии. В рамках этих оценок, динамика американского долгового рынка в июле – декабре, возможно, будет более благоприятной, чем в первом полугодии.

Внутренний рынок

За неделю c 4 по 10 июня 2022 г. Росстат зафиксировал ускорение дефляции до 0,14% после 0,01% неделей ранее. В годовом выражении инфляция на 10 июня замедлилась до 16,69% с 17,02% неделей ранее.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила 16 июня, что инфляция в России может идти ближе к нижней границе прогноза на 2022 год в 14-17% при сохранении текущих тенденций с ценами и снижении инфляционных ожиданий.

Эта информация поддерживает ожидания нового смягчения кредитной политики ЦБ на июльском заседании и, опосредованно, цены облигаций.

С другой стороны, негативным фактором для рынка продолжают выступать санкционные и геополитические риски. Краткосрочным неблагоприятным фактором для рынка выступает возможностью сезонного ускорения инфляции в начале второго полугодия.

На этом фоне Минфин опубликовал информацию, согласно которой, чистое привлечение на внутреннем рынке в 2023 г. составит 1,054 трлн руб. и 1,426 трлн руб. в 2024 г.. В 2025 г. министерство планирует, что внутренние заимствования вырастут до 2,385 трлн руб. По итогам текущего года ожидается, что чистое привлечение будет отрицательным, минус 966 млрд руб.. Темпы роста внутреннего госдолга, таким образом, замедлятся во втором полугодии 2022 – 2025 гг. до порядка 7% против порядка 16% г/г в среднем в 2013 – 2021 гг. Статистика внутреннего долга РФ демонстрирует высокую положительную корреляцию с данными объема рынка ОФЗ. В частности, по итогам 2013 – 2021 гг. его прирост составил 18% г/г в среднем. В 2022 – 2025 гг., исходя из указанной взаимосвязи показателей, возможно снижение темпов прироста объема рынка облигаций федерального займа до порядка 8% - 9% г/г в среднем. Такой сценарий свидетельствует в пользу "охлаждения" прогнозов динамики ликвидности долгового рынка РФ при ухудшении ожиданий изменения процентных ставок на финансовом сегменте РФ в целом.

Ставки индикативных ликвидных ОФЗ, как и ключевая ставка, сейчас существенно отклонились вниз от показателей фактической инфляции. Такая ситуация, с точки зрения долгосрочного сравнительного анализа динамики ИПЦ РФ и ставок рублевого долгового рынка, с вероятностью порядка 55% формирует прогноз их повышения в июле. Для возобновления устойчивого роста цен рынка необходимо выравнивание динамики доходности бондов и ИПЦ. Целевой диапазон ставок по ликвидным индикативным ОФЗ серий 26220, 26226, 26224 на ближайшую неделю составляет 8,5% - 9,5% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов