Банк России проводит заседание по ставкам 11 февраля. Мы ожидаем, что ключевая ставка будет повышена на 100 б.п., до 9,5% годовых на предстоящем заседании, а максимум по ставке в текущем году мы ожидаем на уровне 9,75% годовых, если не будет дополнительного ухудшения геополитики.

Главный фактор, поддерживающий ожидания по росту ключевой ставки – высоки инфляционные ожидания. Устойчивого снижения инфляционных ожиданий пока не наблюдается, отмечается в обзоре Банка России. Инфляционные ожидания продолжают оказывать значительное повышательное давление на потребительский спрос и на потребительские цены. Отметим в частности, что повышение ключевой ставки на 4,25 п.п. за год, до 8,5% пока недостаточно сдерживает рост кредитования физлиц. Согласно информации в обзоре Банка России, в декабре заметно ускорился рост ипотеки, а потребительское кредитование несколько замедлилось. Значительно ускорился рост ипотеки: по предварительным данным ЦБ РФ, прирост в декабре составил 3,2% (+2,7% без учета секьюритизации). Это рекордный месячный темп роста в 2021 г. Портфель потребительских кредитов в декабре вырос на 0,5% (+0,9% с учетом корректировок на продажи и списания проблемных кредитов) после +1,6% в ноябре.

Мы полагаем, что после нескольких последовательных заседаний с существенным ростом ключевой ставки, Банк России возьмёт паузу для оценки эффекта на кредитную активность и экономики в целом. Кроме того, в сторону снижения инфляционных ожиданий действует укрепление рубля к основным валютам. Долговой рынок уже учитывает повышение ключевой ставки до 9,5% годовых.