Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[31.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
ѕ€тничные данные по ¬¬ѕ не дали инвесторам шанса на продолжение повышательной коррекции. —огласно первоначальным оценкам, экономика —Ўј выросла на 3.8%, в то врем€ как ожидалось значение на уровне 3.6% (предыдущее значение 3.3%). ѕри этом ценова€ составл€юща€ выросла на 3.1% (ожидани€ 2.8%), а персональное потребление на 3.9% (ожидани€ 3.3%). ¬ то же врем€, базовый ценовой индекс потребительских расходов вырос на 1.3, что стало минимальным значением со второго квартала 2003 года. “ем не менее, рост экономики позвол€ет говорить о продолжении Ђвзвешенногої цикла повышени€ ставки. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.39%, доходность 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.57%.

Ќаступающа€ недел€ станет весьма насыщенной на событи€. ѕрежде всего, инвесторы наход€тс€ в ожидании предпоследнего в этом году заседани€ ‘–—. —уд€ по всему, многие из них готовы к очередному повышению ставки на 25 б.п. „то же касаетс€ протокола, то, во-первых, мы думаем, что регул€тор найдет слова дл€ умеренно-позитивной оценки экономики после ураганов (moderate pace), отметив, что экономика стойко перенесла сент€брьские катаклизмы. ¬о-вторых, очевидно, что последние макроиндикаторы отражают рост инфл€ции на фоне роста цен на энергоносители, тем самым €вл€€ собой главный источник беспокойств участников рынка. ѕоэтому фраза о Ђвысоких нефт€ных ценах и других издержках, способных усилить инфл€ционное давлениеї, суд€ по всему, сохранитс€. “ем не менее, формулировка о низкой базовой инфл€ции (0.1% на прот€жении 5 мес€цев), вполне возможно, будет иметь место. ¬ третьих, чиновники сохран€т фразу о Ђвзвешеннойї политике, без оговорок о паузах, и, веро€тно, на этот раз решение будет единогласным.

ѕомимо заседани€, интерес представл€ют сегодн€шние данные по сент€брьскому PCE.  роме того, у инвесторов на этой неделе будет возможность дл€ того, чтобы переключитьс€ на первичные оценки экономической активности в окт€бре: во вторник и четверг ожидаютс€ данные по индексу ISM, а в п€тницу вести с рынка труда.

–азвивающиес€ рынки.
–азвивающиес€ рынки в п€тницу смогли сохранить устойчивую позицию, демонстриру€ слабые признаки восстановлени€. Ѕразили€-40 выросла на 94 б.п. до 119.438% (YTM 8.08%), при этом спрэд бразильских бумаг сузилс€ на 8 б.п. “урецкие и венесуэльские бумаги сузили спрэды на 6 б.п. и 8 б.п. соответственно. ¬ результате спрэд EMBIG сократилс€ на 5 б.п. до 247 б.п.

–оссийский сегмент.
ƒинамика российских еврооблигаций в п€тницу соответствовала общему настрою развивающихс€ рынков, что позволило спрэду EMBIG Russia сузитьс€ на 4 б.п. до 118 б.п. –осси€-30 выросла на 39 б.п. до 110.774-110.877% (YTM 5.74%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократилс€ до 117 б.п. Ќесмотр€ на подобную динамику, на наш взгл€д, преждевременно говорить о возвращении инвесторов в российские бумаги и дл€ констатации этого требуетс€ определенный период стабильности.

Ѕлагодар€ позитивным настроени€м в суверенном сегменте отдельные корпоративные бумаги смогли продемонстрировать уверенный рост. √азпром-34 вырос на 100 б.п. до 125.7-125.95% (YTM 6.59 %), √азпром-20 Ц на 55 б.п. до 106.548-106.798% (YTM 5.81%). ¬ итоге спрэд индекса RUBI сократилс€ на 7 б.п. до 191 б.п.

Ќеопределенна€ ситуаци€ на долговых рынках заставл€ет нас искать в корпоративных бумагах возможности инвестировани€ в спрэды между эмитентами. ¬ частности, мы полагаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд кривой —ибнефти к кривой √азпрома.  роме того, мы сохран€ем рекомендацию по покупке спрэда ¬ымелкома-09 к ћ“— (48 б.п. к кривой ћ“—).

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

ѕод занавес прошлой торговой недели, в целом прошедшей под знаком дефицита рублей на денежном рынке и нестабильной внешней конъюнктуры, в рублевых облигаци€х можно было наблюдать небольшой рост торговой активности. ѕродолжавшеес€ несколько дней укрепление рубл€ похоже все-таки оказало поддержку рынку, и инвесторы, в меньшей степени обремененные дефицитом ликвидности, начали покупать бумаги с расчетом на то, что на этой неделе ситуаци€ на денежном рынке выправитс€.

–ост котировок наблюдалс€ выборочных выпусках ќ‘«, в частности, 46002 (+15 б.п.) и 46017 (+45 б.п.). ¬ негосударственном сегменте спрос присутствовал в бумагах √азпрома-6 (+6 б.п.), ‘— -2 (+26 б.п.), ћособласти-5 (+40 б.п.), а также в выборочных сери€х второго эшелона: Ћенэнерго (+30 б.п.), —ибцем (+20 б.п.), –усал-2 (+50 б.п. по последней сделке).

—егодн€ с утра сумма остатков на корр. счетах и депозитах банков в ÷Ѕ вновь снизилась, опустившись ниже уровн€ 300 млрд. рублей (289,2 млрд. руб.), установив новый минимум с конца августа. ѕохоже, в ближайшие дни давление со стороны денежного рынка будет ощущатьс€ на рынке долга Ц тем более, что тренд на укрепление рубл€ сегодн€ сменилс€ ростом доллара вслед за аналогичным движением на FOREX. ¬ целом, на этой неделе риски повышенной волатильности внешней конъюнктуры на фоне завтрашнего заседани€ ‘–— по-прежнему в силе. ћы рекомендуем инвесторам придерживатьс€ выпусков второго-третьего эшелонов средней дюарции: —вердловэнерго, Ћенэнерго, ћћ -“ранс, Ќутритэк, √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћидлэнд, —евкабель.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: