Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[31.08.2007]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия
Стратегия внутреннего рынка

В условиях довольно напряженной ситуации с ликвидностью восстановление рублевого рынка облигаций после резкой коррекции, вызванной внешними факторами, скорее всего, будет медленным. Однако инвесторы уже начинают присматриваться к заметно подешевевшим за последнее время рублевым активам, и в четверг вновь были отмечены интересы на покупку. Спросом пользовались облигации АИЖК (со стороны крупного российского инвестора), а также выпуски ФСК (со стороны иностранного инвестора). В сегменте более доходных облигаций покупки были отмечены в выпуске ИКС-5-1. По итогам дня котировки облигаций изменились незначительно. Сегмент гособлигаций в четверг очень достойно перенес объявление Минфина о намерении увеличить объем предложения ОФЗ 46020 и ОФЗ 46018 на ближайших аукционах по доразмещению этих инструментов (намечены на 12 сентября). Котировки длинных выпусков ОФЗ, с утра демонстрировавшие тенденцию к укреплению, по итогам дня вернулись на уровни открытия, однако резких продаж отмечено не было. Объем эмиссии  тридцатилетних ОФЗ на ближайшем аукционе составит 22 млрд руб., а пятнадцатилетних – 17 млрд руб. Безусловно, увеличение предложения ОФЗ является негативным техническим фактором, и, скорее всего, Минфину придется пойти на предоставление определенной премии на аукционах, поэтому покупка ОФЗ с высокой дюрацией до аукциона представляется нам нецелесообразной. С другой стороны, котировки ОФЗ в последние недели демонстрировали динамику лучше рынка, играя роль качественного актива, под который можно гарантированно рефинансироваться в Банке России. С этих позиций спрос на гособлигации с короткой и средней дюрацией должен сохраниться.

Стратегия внешнего рынка

Котировки долговых инструментов развивающихся рынков в четверг остались практически без изменений. Спрэд EMBI+ расширился на 5 б. п. на фоне очередного снижения доходностей КО США. Интерес инвесторов к  аиболее безопасным активам повысился вчера после публикации отчета о снижении объема обращающихся американских коммерческих бумаг в течение трех недель подряд. К концу текущей недели объем краткосрочных обязательств со сроком погашения менее 270 дней снизился на USD62.8 млрд до USD1.98 трлн. Объем обеспеченных залогом коммерческих бумаг снизился на USD59.4 млрд. Таким образом, компании, которые зависят от коммерческих бумаг, столкнулись с нехваткой средств, так как инвесторы отказываются покупать активы, обеспеченные обязательствами, в том числе и ипотечными кредитами класса sub-prime. Несмотря на достаточно высокий показатель роста ВВП США во втором квартале (4%), реакция рынка на публикацию была вялой. Сегодня внимание инвесторов будет приковано к докладу главы ФРС США Б. Бернанке на ежегодном заседании ФРС, так как участники рынка ожидают новых пояснений ФРС относительно политики в отношении динамики учетной ставки. Кроме того, президент США Дж. Буш объявит сегодня о мерах, которые может принять правительство, чтобы помочь неплатежеспособным заемщикам (в сегменте sub-prime) не потерять жилье. Тем не менее, инвестиционная активность в пятницу, вероятно, будет низкой, так как большинство американских инвесторов уже готовятся к длинным выходным (понедельник в США – нерабочий  день).

Стратегия валютного рынка

Сегодня утром остаток средств на корсчетах и депозитах изменился несущественно. Однако показатель сальдо по операциям с банками резко вырос: с -236.9 млрд руб. до +32.9 млрд руб. На сегодня не запланировано погашение очередного выпуска ОБР, поэтому наиболее логичным объяснением резкого изменения сальдо, на наш взгляд, можно считать вывод с депозитов средств, вырученных ранее на аукционах по продаже активов ЮКОСа и предназначенных для бюджета. Если наша версия верна, то в понедельник остаток средств на депозитах составит около 80 млрд руб., и в дальнейшем размер остатков средств на корсчетах и депозитах будет отражать истинный уровень ликвидности банковской системы.

По всей видимости, ситуация с ликвидностью в первой половине сентября будет напряженной. Банкам еще предстоит рассчитаться по задолженности по операциям прямого РЕПО, которая по состоянию на сегодняшнее утро составляет около 225 млрд руб. Практика последних дней показывает, что объем этой задолженности сокращается на 20-30 млрд руб. в день, так что быстро рассчитаться с Банком России у заемщиков, вероятно, не получится. Тем не менее, мы не считаем ситуацию с ликвидностью критической. Ставки денежного рынка в ближайшее время, скорее всего, будут находиться на уровне 6.00%.

Кроме того, источником пополнения ликвидности банковской системы в ближайшие месяцы должен стать бюджет. Исполнение расходной части бюджета 2007 г. в полном объеме предполагает ежемесячный приток бюджетных средств в оставшиеся месяцы на уровне 560 млрд руб. (см. график). Таким образом, даже с принимая в расчет налоговые платежи и предполагаемые объемы стерилизации ликвидности через ОБР и ОФЗ, совокупный объем средств на корсчетах и депозитах в Банке России к концу года может вырасти на 400-500 млрд руб. относительно текущих уровней. В этой связи в ближайшие недели мы ожидаем постепенное снижение ставок денежного рынка до более комфортных уровней (4-5%).

Банк Петрокоммерц: новая заявка на покупку акций

Президент ЛУКОЙЛа и один из бенефициаров Банка Петрокоммерц В. Алекперов заявил в четверг, что банк имеет более чем одного претендента на приобретение мажоритарного пакета акций. Скорее всего, это означает, что г-н Алекперов и г-н Федун (также бенефициар банка) вели переговоры не только с казахстанской финансовой группой Сеймар Альянс, но и с другими стратегическими инвесторами. В прошлую субботу представители Сеймар Альянс объявили о решении отложить сделку по приобретению 51%-ного пакета акций Банка Петрокоммерц в связи с нестабильной ситуацией на мировых финансовых рынках. В начале этой недели одно из ведущих деловых изданий со ссылкой на неназванный источник сообщило, что интерес к российскому банку проявляет итальянская группа UniCredit. В любом случае, новость позитивна для держателей облигаций Банка Петрокоммерц, так как сделка с казахстанским банком могла бы иметь негативные последствия для кредитного качества эмитента. Теперь, благодаря тому, что Сеймар Альянс решил отложить сделку, в игру могут вступить иностранные стратегические инвесторы, а сотрудничество с одним из таких инвесторов положительно сказалось бы на динамике котировок облигаций российского банка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: