Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[31.08.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчера доходность 10-летних нот снизилась до 4.51% (-4бп), вернувшись к уровню вторника. Причины продолжения волны «flight-to-quality» все те же. К неопределенности вокруг ситуации с рынком ипотеки и невнятной динамике рынка акций США (Dow Jones -0.38%) вчера добавились довольно слабые цифры по безработице и рынку недвижимости. При этом вышедшие данные по инфляции и ВВП США за 2-й квартал выглядели очень неплохо, но нельзя забывать, что это – отражение состояния экономики до «ипотечного» кризиса.

Спрос на казначейские облигации по-прежнему высок – на вчерашнем аукционе по 5-летней ноте спрос превысил предложение в 2.74 раза. Впрочем, сегодня утром на торгах в Азии в US Treasuries видны продажи, связанные, предположительно, с ростом местных рынков акций.

О проблемах с финансированием вчера сообщили австралийский хэдж-фонд Basis Yield Alpha и немецкий банк WestLB. Еще более настораживают GBP1.6 млрд., выданные вчера Банком Англии под «штрафную»  ставку в 6.75% неназванным заемщикам. Это еще раз доказывает, что у многих банков существуют серьезные проблемы с ликвидностью. Однодневный долларовый LIBOR вчера достиг отметки 5.65% – это двухнедельный максимум. Резкое снижение объемов размещений корпорациями и банками коммерческих бумаг также косвенно свидетельствует об эскалации кризиса ликвидности.

Спрэд EMBI+ вчера расширился на 5бп до 233бп. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 5.94%) выросли примерно на 1/8, при этом спрэд к UST расширился на 1бп до 143бп. Котировки большинства корпоративных бумаг также вчера днем несколько выросли. Мы отметили спрос в длинных корпоративных выпусках: VIP 16 (+1/4 пп.;YTM 8.07%), GAZPRU 34 (+1/4 пп.; YTM 6.72%), CHMFRU 14 (+3/8 пп.; YTM 7.85%). В российских банковских облигациях с доходностью выше 10% тоже появляется выборочный спрос. Сегодня будут опубликованы июльские данные по потребительской активности. Кроме того, сегодня Б.Бернанке выступает на симпозиуме членов ФРС в Вайоминге. Интересный факт: девять лет назад, например, именно после серии личных встреч с участниками этого симпозиума тогдашний глава ФРС А.Гринспен решился на снижение FED RATE.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В рублевых облигациях вчера были заметны первые признаки стабилизации. Позитивными сигналами стали чуть «успокоившиеся» ставки денежного рынка (overnight около 6%), снижение объемов прямого РЕПО с ЦБ (-25 млрд. руб.), а также небольшое укрепление рубля к бивалютной корзине (29.85; -4 коп.). На этом фоне чуть подросли котировки длинных ОФЗ (017, 018, 020) и некоторых выпусков первого эшелона (ЛУКОЙЛ, РЖД). Мы также отметили попытки «bottom-fishing» в облигациях ОГК-6-1, , Седьмой Континент, УМПО, Х5, ТехноНИКОЛЬ-2. Впрочем, об активных покупках говорить рано – объемы невелики, а биды зачастую ниже адекватных значений.

Любопытно, что сегодня сальдо операций банков с ЦБ положительное (+32.9 млрд. руб.), и это несмотря на то, что задолженность банков перед ЦБ по РЕПО составляет 226 млрд. руб. На наш взгляд, это означает, что с депозитов на корсчета сегодня будет переведено около 260 млрд. руб. Мы полагаем, что это средства конкурсного управляющего ЮКОСа, которые будут сразу же перечислены в бюджет. Поэтому рассчитывать на эти деньги как на источник спасения от проблем с ликвидностью вряд ли стоит. Более того, если наша догадка верна, нас ожидает негативный «оптический» эффект от резкого сокращения суммы депозитов и корсчетов в ЦБ, который, впрочем, едва ли повлияет на положение дел на денежном рынке.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Металлургический холдинг Макси-Групп вчера объявил ставку 4-го купона по своему выпуску рублевых облигаций на уровне 14% против 11.25% по первым трем купонам. Похоже, эмитент надеется оставить выпуск в обращении. Оферта по облигациям назначена на 13 сентября, следующая оферта установлена через 6 месяцев. Учитывая сложную рыночную конъюнктуру и «деликатность» вопроса, мы воздержимся от комментариев и рекомендаций по данному выпуску.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: