Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[31.05.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов

Американские рынки в понедельник были закрыты по случаю Дня Поминовения, и котировки UST практически не изменились. Наш прогноз на неделю остается прежним, - до выхода данных по занятости в пятницу (которые, как ожидается, должны оказаться ниже апрельских показателей), рынок будет торговаться в боковом тренде. Сегодня выходит отчет по продажам автомобилей за последние 10 дней, который считается первым индикатором экономической активности, однако мы думаем, что рынок будет ждать данных по занятости. Между тем, как мы и предполагали, кривая доходности продолжила принимать более пологую форму, на фоне роста краткосрочных процентных ставок и снижения долгосрочных. Эта тенденция сохранится в ближайшие месяцы при нынешнем темпе экономического роста.

В Европе активность также была парализована, британские рынки были закрыты. Торги проводились лишь по инструментам еврозоны, которые оказались под давлением отрицательного голосования Франции по Конституции ЕС. Мы ожидаем, что еврозона будет отставать от британских облигаций, несмотря на то, что на этой неделе ЕЦБ, скорее всего, оставит ставку на прежнем уровне 2.0%. Главным драйвером роста британских бондов стали ожидания снижения процентной ставки Банка Англии в конце года (что уже выразилось в опережении более коротких активов). Дополнительные основания для снижения ставок у британских банкиров могут появиться на этой неделе после публикации данных по потребительскому доверию и ипотечному кредитованию. Сегодня на рынке базовых активов рекомендуем хедж-стратегию на покупку коротких британских бумаг против коротких американских гособлигаций.


Долги развивающихся рынков


Вчера активность торгов на рынке еврооблигаций была крайне низкой, поскольку основные финансовые центры, Лондон и Нью-Йорк, были закрыты. На низколиквидных торгах многие еврооблигации снизились в цене, однако это, скорее связано, с технической коррекцией, чем с игрой на понижение рынка, и мы ожидаем, что с восстановлением активности бумаги вернутся в фазу роста, и сужение спрэдов продолжится. В целом наши рекомендации на покупку Филиппин сохраняются. Однако мы меняем нашу оценку Турции. После референдума во Франции турецкие еврооблигации демонстрировали неопределенную динамику, однако сегодня мы ощущаем, что инвесторы перенесли отрицательный результат голосования, и готовы снова покупать турецкие бумаги. Поскольку в последнее время отношение к рисковым активам немного улучшилось, мы ожидаем приток средств в долги наиболее ликвидных и типичных представителей emerging markets бразильские еврооблигации. К тому же страновые факторы рисуют вполне благоприятную картину – в апреле Бразилия зафиксировала рост первичного бюджетного профицита на 36%. Поэтому, на наш взгляд, при стабильной внешней конъюнктуре, есть смысл увеличить вложения в бразильские активы. При этом более ограниченными в смысле сокращения спрэдов представляются мексиканские долги, а в Европе - украинские еврооблигации. Украина практически не отреагировала по повышение рейтинга, которое произошло несколько недель назад. Это заставляет нас рекомендовать продажу бумаг тем инвесторам, которые держали их в своих портфелях, а другим – воздержаться от любых операций с украинскими еврооблигациями.


Внутренний валютный и денежный рынки


Наши опасения по поводу силы американской валюты оправдались. Против тренда не пойдешь! Вчера на фоне отсутствия торгов в США и Великобритании пара евро/долл пробила уровень поддержки 1.2500, в дальнейшем, войдя в боковое движение до окончания дня на уровне 1.2450. Азиатская сессия открылась еще большим падением курса евро, в течение 20 минут потеряв 80 пунктов. В настоящий момент торги проходят диапазоне 1.2380-1.2400. Это минимальное значение с октября прошлого года. Поводом для продаж единой валюты стали отрицательные результаты референдума во Франции по Конституции ЕС, что добавляет неопределенность в деятельность Союза. Впереди грядет аналогичное голосование в Нидерландах, где по опросам Конституция также вряд ли будет принята. Все это указывает на все еще существующую слабость единой европейской валюты.

Как реакция на движение на FOREX на российском валютном рынке курс рубля к доллару потерял разом 10 копеек, открывшись на 28.18.


Рынок федеральных облигаций


По федеральным облигациям котировки облигаций выросли, что превзошло наши ожидания бокового движения. Рост цен составил 5-10 б.п. Основной фактор стабильности – рынок базовых активов, на котором вчера торгов не было, но ставки остаются на минимальных значениях. Сегодня вполне возможна негативная динамика вслед за падением курса рубля.


Рынок региональных облигаций


В секторе столичных облигаций по краткосрочным выпускам был отмечен рост котировок до 45 б.п. Самый длинный выпуск подешевел на 25 б.п. По другим субфедеральным бумагам преобладали продажи. Подешевели: Мособласть 4в (-14 б.п.), Мособласть 5в (-1 б.п.), Ярославская обл. 3в (-6 б.п.), Нижегородская обл. 2в (-1 б.п.). На фоне столь резкого падения курса рубля мы рекомендуем избегать инвестиций в облигации Москвы, как наиболее подверженных валютному риску. Защитными инструментами могут явиться выпуски: Нижегородской, Иркутской и Новосибирской областей.


Рынок корпоративных облигаций


В секторе корпоративных облигаций по большинству выпусков происходило снижение котировок, затронувшее все эшелоны бумаг. Продажи по «фишкам» носили неоднородный характер, так наиболее ликвидные выпуски Газпрома потеряли в стоимости порядка 20 б.п. По «телекомам» изменение цен было смешанным без определенной закономерности. Даже в бумагах «третьего эшелона», которые в текущих обстоятельствах выполняют функцию «спасительной гавани» преобладали продавцы. Сегодняшнее падение курса рубля и сохраняющиеся относительно высокие ставки на денежном рынке позволяют с высокой долей вероятности прогнозировать активизацию продаж в «фишках» и «первом эшелоне». Конъюнктура рынка облигаций и смежных рынков может отразиться на результатах сегодняшнего аукциона по МГТС.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: