Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[31.05.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА. Котировки на рынке рублевых облигаций продолжили разнонаправленное движение. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ не изменился, сохранившись на уровне 103,05. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций сохранилась на среднем уровне. По итогам дня биржевые обороты сектора с учетом сделок РПС составили 3,73 млрд. рублей по сравнению с 3,86 млрд. рублей на предыдущих торгах. В секторе корпоративных облигаций, после практически месячного перерыва, на первую строчку списка лидеров по торговым оборотам поднялись облигации Газпрома третий серии, котировки которых к вечеру прибавили 0,24%. Также, достаточно активно торговались облигации ПИТ-Инвестментс 02 (+0,0%) и Салют- Энергия 01 (+0,09%).

В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций котировки наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем выросли на 0,12%. Лидерство по торговым оборотам сохраняют за собой облигации Москвы и Московской области (Москва 42 (+0,25%), Москва 31 (+0,05%), Москва 40 (+0,45%), Московская обл. 05 (+0,01%).

Торговая активность на рынке государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах снизилась. Биржевые обороты сектора по итогам дня составили 413 млн. рублей по сравнению с 1,1 млрд. на предыдущих торгах. Причем половина от дневных оборотов пришлась на ОФЗ 25058, котировки которых по итогам дня выросли на 0,01%. Котировки остальных наиболее ликвидных выпусков по итогам торгов в среднем снизились на 0,08%.

СЕГОДНЯ. Основное внимание участников рынка будет сосредоточено на новом размещении облигаций МГТС пятой серии. Объем эмиссии пятого выпуска МГТС составляет 1,5 млрд. рублей, срок обращения 5 лет. Инвесторам будет предложено определить ставку купона на первые два года обращения облигаций. Мы полагаем, что данный выпуск будет встречен большим интересом со стороны инвесторов, что обеспечит хорошие результаты аукциона. По нашей оценке справедливый уровень доходности новых облигаций МГТС к двухлетней оферте составляет 8,2-8,7% годовых. Однако, учитывая сложившуюся конъюнктуру рынка рублевых облигаций и достаточно длинный период заморозки новых выпусков, мы рекомендуем инвесторам требовать премию на первичных аукционах. По нашему мнению, доходность на аукционе должна определится на уровне 8,4 – 9,0% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 8,23-8,81% годовых.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера в США отмечался праздник Memorial Day, в связи с чем, большинство американских бирж были закрыты. На этом фоне, котировки на рынке казначейских обязательств не перетерпели существенных изменений. Доходность десятилетних us-treasuries к закрытию составила 4,07% годовых.

EMERGING MARKETS. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,11 %, спрэд индекса сократился на 2 пункта и составил 372 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,01%, спрэд индекса сократился на 1 пункт до 172 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуется на уровне 109,31/109,5 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries сократился до 180 б.п.

СЕГОДНЯ. Мы полагаем, что сегодня котировки на рынке казначейских обязательств имеют все шансы подрасти. Воскресный референдум во Франции, на котором французские избиратели проголосовали против Конституции ЕС, способен оказать благоприятное влияние на рынок базовых активов. С другой стороны, ближайшие значимые для долговых рынков данные по экономике США выйдут только в пятницу. На этом фоне, в первой половине текущей недели на рынке us-treasuries мы ожидаем стабильности.

Динамика котировок российских еврооблигаций, также, в первой половине недели может иметь положительное направление. Однако по нашему мнению, основной потенциал роста котировок в настоящий момент, сохраняется в корпоративном сегменте российских еврооблигаций. Несмотря на снижение доходностей корпоративных облигаций, их спрэды относительно кривой доходности суверенных евробондов России, в настоящее время имеют потенциал для дальнейшего сокращения. В то время как дальнейшее сокращение спрэдов суверенных еврооблигаций РФ к us-treasuries, в настоящий момент, представляется маловероятным. Также, стоит добавить, что дальнейшее сокращение спрэдов суверенных облигаций подвергнет инвесторов большему риску в случае неблагоприятной динамики американских us-treasuries.