ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[30.12.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность неожиданно повысилась, что отмечалось во всех секторах рынка. Остатки на корсчетах совершили захватывающий скачок вверх до нового исторического максимума 536,9 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR упала до очень умеренных 1,38%; курс доллара по отношению к рублю немного вырос, благодаря снижению курса евро, составив около 27,85 руб/долл. Возросшая интенсивность торговли была вызвана появлением покупателей, поскольку в большинстве наиболее качественных и ликвидных выпусков ценовые изменения были слабо положительными. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1068,3 (+16,7).

Удивительно, но облигации Вымпелкома выросли вчера на новости о выставлении новых налоговых претензий за 2002 год. Сумма претензий составила 406 млн руб., что в 10 раз меньше, чем аналогичная сумма за 2001 год. По всей видимости, именно этот факт был воспринят рынком положительно. Помимо этого, вчера глава Мининформсвязи Рейман заявил журналистам о том, что он надеется, что налоговые претензии к Вымпелкому не приведут к негативным последствиям для компании. В результате, по итогам дня облигации Вымпелком подорожали на 70 бп до 98,8, доходность выпуска сократилась до 11,14%. Мы продолжаем считать, что в сегодняшних условиях целью для доходности бумаги является уровень 10%.

В государственном секторе довольно плотная торговля шла вдоль всего длинного конца кривой доходности. Уровень доходности ОФЗ 46014 впервые с момента начала последней коррекции вернулся к уровню 7,9%. При этом наш взгляд на перспективу выпусков ОФЗ не меняется: нам представляется, что в начале 2005 года длинный конец кривой останется в своем стандартном диапазоне 7,5-7,9%, что не обещает держателям длинных бумаг большой прибыли. Гораздо более интересным остается участие в аукционах по доразмещению существующих выпусков, на которых мы рекомендуем выставлять заявки с премией к последнему известному положению бумаги на уровне 10 бп в доходности.

Вчера рынок выглядел очень крепким и способным привести цены большинства выпусков к пре-коррективным уровням. Тем не менее, учитывая относительную неподвижность кривой ОФЗ, мы бы не советовали строить стратегию в расчете на большой рост. Это по сути означает, что поплнять позицию необходимо за счет более доходных бумаг 2-3 эшелонов.

Среди бумаг, имеющих срок до оферты/погашения в пределах 6 месяцев, мы рекомендуем приобретать на вторичном рынке: КрВосток (12,5% на 2 мес.), Парнас (12,3% на 2,5 мес.), ПИТ-1 (12,5% на 3 мес), Мечел (9,9% на 1 мес), Маир (19% на 3 мес).

Если смотреть на чуть дальние сроки, то нам кажутся привлекательными следующие выпуски: Кристалл (14,5% на 7,5 мес.), Росинтер (13,5% на 11 мес.), УВЗ (12,5% на 9 мес).

Приближаются большие праздники и активизация рынка, скорее всего, связана с желанием участников запарковать часть средств на длинные выходные. При этом история с Вымпелкомом постепенно теряет свою насущность для большинства инвесторов, а объем свободных средств остается просто огромным. В таких условиях наша прежняя рекомендация остается неизменной: необходимо дождаться, когда из позиций, открытых перед началом декабрьской коррекции, можно будет выйти с прибылью, прежде, чем принимать дальнейшие спекулятивные решения.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.