Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[30.11.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES

Вчера рынок американских казначейских облигаций неожиданно резко упал в отсутствие каких-либо значимых фундаментальных событий. Котировки тридцатилетних бондов, открывшись на уровне 107.19 пунктов в течение сессии потеряли более фигуры закрывшись на уровне 105.9 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.97% годовых. Доходность по десятилетним нотам выросла вчера на 7 б.п. до уровня 4.32% годовых.

В целом, единственным фактором, который, по нашему мнению, мог оказать столь существенное давление на котировки облигаций – это ожидания сильных экономических данных. С учетом того, что в последние месяцы экономические публикации в большинстве случаев радовали экономистов, и, соответственно, разочаровывали участников рынка облигаций, последние накануне выхода важных данных по рынку труда и ряда экономических индексов предпочли перестраховаться и закрыть часть длинных позиций в долгосрочных US Treasuries.

Мы разделяем опасения инвесторов, так как предполагаем, что в среднесрочной перспективе совокупность фундаментальных факторов, скорее всего, будет оказывать давление на рынок UST Кроме того, не стоит забывать о том, что на этой неделе станет ясно, будет ли 14 декабря повышена учетная ставка ФРС. По крайней мере, в случае, если большая часть макрорелизов окажется на «положительной территории», рынок может совершить очередной рывок вниз, так как сомнения большинства участников по поводу решимости ФРС с пятый раз в этом году повысить учетную ставку улетучатся. Таким образом, мы сохраняем негативный прогноз по рынку UST.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера снизился вместе с рынком UST, несмотря на ряд позитивных новостей связанных с внешним долгом РФ. Основным негативным фактором для суверенного долга РФ является ситуация в Украине, где, по словам Президента Кучмы, финансовая система «может рассыпаться как карточный домик».

Россия 30 по итогам понедельника потеряла 1.36%, закрывшись на уровне 99.56% от номинала, что соответствует доходности в 6.88% годовых и спрэду к Us10YT на уровне 256 б.п., что является максимальным за последние две недели значением.

Вчерашние заявления Кудрина и немецких властей, напротив должны были оказать поддержку рынку РФ. Так, сообщения о намерении России досрочно гасить внешний долг являются крайне благоприятным для еврооблигаций РФ. Ранее не раз говорилось о возможной секьюриизации части долга, что вследствие появления избыточного предложения бумаг с российским риском оказало бы негативное техническое воздействие на обращающиеся выпуски. В настоящий момент внешний долг РФ близок к $120 млрд. И полность покрывается текущими ЗВР и стабфондом. Наибольшая доля долга приходится на Парижский клуб кредиторов - $47.7 млрд. Досрочное погашение этой части долга, безусловно, должно привести к улучшению кредитного имиджа страны как вследствие
уменьшения общего объема обязательств, так и вследствие непосредственных действий, направленных на дисциплинированное погашение своих долгов с опережающим графиком.

Таким образом, рост спрэда Р30 на фоне украинского кризиса делает российские бумаги недооцененными, а текущие уровни котировок можно рассматривать как привлекательные для открытия длинных спекулятивных позиций. Вполне возможно, что вчерашние новости относительно внешнего долга РФ приведут к повышению прогноза по изменению кредитного рейтинга РФ агентством S&P со стабильного до позитивного уже до конца года, и в этом случае нам нужно ориентироваться на спрэд в районе 215-225 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр