МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[30.11.2004] МДМ Банк

Котировки большинства наиболее ликвидных выпусков снизились в пределах 0.2-0.5% на фоне средней активности торгов. Кривая доходности длинных выпусков ОФЗ осталась на прежних уровнях 7.5-7.8%, изменение котировок носило индикативный характер. Падение цен длинных выпусков облигаций Москвы достигало 0.9%, спрэд в доходности к ОФЗ расширился на 7-10 б.п. до 35-38 б.п.

Для действительно серьёзной коррекции на рынке пока предпосылок нет, при дальнейшем расширении спрэдов можно рекомендовать облигации Москвы к покупке. В секторе корпоративных «фишек» наиболее активно торговался 3-ий выпуск Газпрома, котировки которого, следуя динамике облигаций Москвы, потеряли 0.2%. В остальных корпоративных выпусках преобладали продажи, точечные покупки наблюдались только в некоторых высокодоходных бумагах 3- го эшелона. Формальным поводом для достаточно агрессивной фиксации прибыли вчера стал локальный «провал» на рынке евробондов. Основной же причиной продаж на рынке остается стагнация в секторе госбумаг, которая практически полностью нивелирует фактор избыточной рублевой ликвидности и позитивный эффект для рынка от стремительного укрепления рубля.

Минимальные спрэды негосударственных выпусков к ОФЗ на вторичном рынке заставляют инвесторов фиксировать прибыль и идти либо на первичный рынок, либо повышать в портфелях долю акций.

Спрэд длинных выпусков негосударственных облигаций первого эшелона к ОФЗ сузился практически до исторических минимумов, что уже привело к стагнации на рынке. В текущих условиях мы рекомендуем перекладываться из корпоративных и субфедеральных «фишек» с минимальными спрэдами к ОФЗ в госбумаги. До последнего времени мы крайне скептически оценивали потенциал снижения уровня доходности рублевых госбумаг, стабильность которого ограничивает дальнейший рост первого эшелона. События же последнего времени заставляют нас взглянуть на перспективы рынка ОФЗ более оптимистично. Динамика курса евро относительно доллара открывает перед ЦБ новые возможности по номинальному снижению курса доллара относительно рубля, что уже и происходит. Позитивная динамика рынка еврооблигаций привела к существенному росту валютной премии рублевых госбумаг к еврооблигациям РФ, которая практически находится на исторических максимах (спрэд ОФЗ vs Minfin достиг 185 б.п), которая имеет все шансы на дальнейшее расширение до 200-220 б.п. при умеренных девальвационных ожиданиях (годовые NDF сейчас находятся практически на уровне spot рынка).

В таких условиях у основных игроков на рынке госбумаг появится соблазн опустить доходность рынка ОФЗ. В конечном итоге это приведет к адекватному снижению уровня доходности всего рынка, но первоначальное движении будет происходить именно в ОФЗ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр