Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[30.11.2004] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

Прогноз на неделю

В последнее время, внимание инвесторов на рынке рублевого долга сосредоточено на размещениях новых выпусков, именно с этим связано некоторое ухудшение ликвидности вторичного рынка и соответственно сокращение спроса на уже обращающиеся на рынке облигации. Поддержку рынку продолжает оказывать ситуация на валютном рынке, где за доллар дают уже 28.15 рублей по сравнению с 29.15 рублями 2-мя месяцами ранее. На предстоящей неделе запланировано 5-ть аукционов по размещению корпоративных и субфедеральных бумаг на общую сумму 7.75 млрд. рублей. С учетом вполне успешных размещений прошлой недели можно рассчитывать, что все облигации найдут своих потенциальных инвесторов.

Первыми на этой неделе, в среду, будут размещаться 3-х летние бумаги ЗАО «Трансмашхолдинг», ведущего в стране производителя железнодорожной техники и оборудования. Учитывая, что основным потребителем продукции ТМХ является ОАО РЖД, качество эмитента оценивается на неплохом уровне. Однако не очень хорошая структура долга скорее всего не позволит ему занять ниже 14% годовых к 1.5 годовой оферте.

Остальные четыре аукциона пройдут в четверг. Среди них наиболее интересным будет размещение дебютного выпуска крупнейшего в России независимого производителя газа ОАО НОВАТЭК на сумму 1 млрд. рублей сроком обращения 2 года. Надежность долговых обязательств НОВОТЭКа подтверждается будущая покупка блокпакета акций компании французской Total. На наш взгляд справедливый уровень доходности по этому выпуску составляет 9.2-9.5% годовых, однако с учетом повышенного интереса инвесторов к компаниям с иностранным участием доходность на аукционе может составить 9% годовых.

Предполагаемые операции по переформированию портфеля

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

В первом эшелоне предпочтение будет отдаваться облигациям Внешторгбанка и Алроса-19. Вес этих бумаг в портфеле будет увеличен.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: МГТС-3, МГТС-4, а также ЦентрТел-2 и ЦентрТел-3.

В муниципальном секторе акцент будет делаться на облигациях Самары, Хабаровска, Чувашии, КОМИ и Ленинградской области.

Взгляд на рынок

На прошлой неделе динамика рынка рублевых облигаций в большей степени определялась фактором первичных размещений. Всего состоялось 9-ть аукционов на общую сумму почти 13 млрд. рублей. В связи с этим на рынке рублевого долга наблюдалась вялая торговля и невыразительная динамика котировок. Даже значительное укрепление рубля по отношению к доллару не вызвало ралли, хотя многие ожидали этого после повышения мировым рейтинговым агентством Fitch суверенного рейтинга России до инвестиционного уровня. И последовавшего вслед за этим присвоения инвестиционного рейтинга Москве агентствами Fitch и Moody’s. Причем агентство Moody’s присвоило инвестиционный рейтинг и Санкт-Петербургу, а также повысило рейтинги шести субъектам федерации.

Тем не менее, вялая динамика вторичного рынка с лихвой компенсировалась активностью инвесторов на рынке первичных размещений. Самым крупным и наиболее интересным аукционом на прошлой неделе оказался аукцион по пятилетним бумагам ЛУКОЙЛа. Спрос на аукционе в два раза превысил предложение. А весь выпуск был размещен под минимальную доходность 7.38% годовых, которая оказалось даже ниже текущего уровня доходности обращающихся на вторичных торгах облигаций Москвы и Газпрома. Также большим спросом пользовался дебютный выпуск 3-х летних бумаг ПК «Балтика», которые размещались прямо «в рынок» и не несли в себе риска обесценения в период регистрации. Спрос на эти бумаги более чем в 3-и раза превысил предложение. В результате уровень доходности составил 8.99% годовых.

На этой неделе кроме уже рассмотренных выше аукционов состоятся следующие размещения. На ММВБ состоится размещение 3-го выпуска облигаций Агентства по ипотечному жилищному кредитованию на сумму 2.25 млрд. рублей сроком обращения шесть лет. Облигационные займы этой компании обеспечены государственной гарантией и включены в ломбардные списки ЦБ. С учетом того, что 3-й выпуск имеет амортизацию наш прогноз доходности на аукционе – 9.5% годовых.

Кроме АИЖК-3 и НОВАТЭК в четверг на МВБ состоятся размещения 3-х летних облигаций Новосибирской области на сумму 2 млрд. рублей и облигаций ОАО «Тулачермет» на сумму 1 млрд. рублей сроком обращения 3 года.

Прогноз доходности по облигациям Новосибирской области от организатора, ВЭБ-инвест банка – 13.5% годовых. Наш прогноз доходности – 13.3% годовых, с учетом хорошей кредитной истории региона. Организатором выпуска крупнейшего в стране производителя товарного чугуна ОАО «Тулачермет» - является банк Москвы. Прогноз ставки первого и равного ему второго и третьего купона от организатора составляет 11% годовых. Наш прогноз – 11.5% к годовой оферте.