Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[30.09.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Опубликованная макроэкономическая статистика способствовала росту доходностей на рынке Treasuries. Количество первоначальных обращений за пособиями по безработице за предыдущую неделю оказалось на уровне 356 тыс., притом что рынок ожидал 418 тыс. Кроме того, согласно окончательным данным по росту экономики во втором квартале, рост инфляции был не столь умеренный, как это прогнозировалось рынком: ценовая составляющая ВВП выросла на 2.6% (ожидания 2.4%), а персональное потребление - на 3.4% (ожидания 3%). В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 4.13%, доходность 10-летних – на 4 б.п. до 4.3%.

На наш взгляд, текущая макроэкономическая ситуация говорит в пользу дальнейшего повышения ставки, что продолжит оказывать негативное давление на рынок Treasuries. Сегодня внимание участников рынка будет приковано к выходу финального значения мичиганского индекса потребительского доверия за сентябрь (ожидания 78 п.). Кроме того, будет опубликован ценовой индекс потребительских расходов за август.

Развивающиеся рынки. Несмотря на рост доходностей базовых активов, аппетиты инвесторов в развивающиеся рынки оставались весьма высокими. Победа Ребело, представителя Коммунистической партии, входящей в альянс с Партией трудящихся, снизила политическую напряженность, в связи с чем спрэд Бразилии сузился на 8 б.п. Бразилия-40 выросла на 68 б.п. до 122.17% (YTM 7.73%). Лидером же стали бумаги Венесуэлы, сузившие спрэд на 23 б.п. благодаря продолжающемуся росту цен на нефть. Спрэды Турции и Мексики сократились на 2 б.п. и 1 б.п. соответственно, и спрэд EMBIG сузился на 6 б.п. до 237 б.п.

Российский сегмент. Такие факторы как ожидание рейтинга от Moody’s, рост цен на энергоносители, высокий спрос на развивающиеся рынки, сохраняют свою силу, что обеспечивает продолжение позитивных тенденций в российском сегменте евробондов. Россия-30 выросла на 22 б.п. до 115.125-115.312% (YTM 5.23%), что привело к сужению спрэда к 10-летним Treasuries до 93 б.п.

В корпоративном секторе в авангарде рынка были бумаги Газпрома: поскольку для финансирования покупки Сибнефти, по всей видимости, не потребуется новых выпусков еврооблигаций, опасения относительно увеличения предложения резко снизились. Газпром-34 вырос на 143 б.п. до 131.75-132 (YTM 6.22%), Газпром-13 вырос на 75 б.п. до 124-124.5% (YTM 5.54%). Вместе с тем, бумаги Сибнефти-09 выросли на 37 б.п. до 115.375-115.5% (YTM 5.55%). Мы полагаем, что существующий спрэд между бумаги Сибнефти и Газпрома с погашением в 2009 году должен исчезнуть, поэтому привлекательность в бумагах Сибнефти-09 сохраняется. На наш взгляд, столь сильная динамика, демонстрируемая российским спрэдом, может создавать риски его резкого расширения в случае фиксации прибыли крупными участниками рынка, поэтому на данный момент мы продолжаем находиться в ожидании решения Moody’s.

В корпоративном секторе мы считаем привлекательными для инвестирования бонды Вымпелкома, Северстали-14, Синека-15, а также бумаги Промсвязьбанка-10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчерашний день показал, что в настроениях инвесторов в рублевые облигации по-прежнему преобладает позитивный настрой: налоговые платежи остались позади, и вновь в центре внимания покупателей ликвидные голубые фишки, равно как и выборочные серии второго-третьего эшелонов.

В частности, вчера довольно заметный рост, хотя и на сравнительно небольших оборотах, наблюдался в длинных ОФЗ: серии 46017 и 46018 по последней сделке прибавили в цене 25 б.п. и 70 б.п. Не остались в стороне и длинные серии Москвы: Москва 38 и Москва 39 выросли в цене 11 б.п. – 28 б.п. Из числа корпоративных голубых фишек присутствовал спрос в выпусках ФСК-2 (+9 б.п.), РЖД-3 (+17 б.п.), ФСК-1 (+35 б.п. по последней цене), во втором-третьем эшелонах – в выпусках СтройТрансГаза (+44 б.п.), УРСИ-4 (+40 б.п.), СибЦема (+12 б.п.), Балтимора-3 (+34 б.п.). В лидерах роста вчера оказались облигации СевКабеля (+100 б.п. по последней цене): доходность к погашению опустилась до 12.37% годовых, что все еще представляется интересным уровнем для покупки.

Вчерашняя новость об аресте 100% акций СМАРТСа была воспринята инвесторами без лишней истерии – не как потенциальная угроза бизнесу компании, а скорее как подтверждение заинтересованности крупных игроков сотовой отрасли в покупке этого бизнеса и попытка сбить цену. В итоге несмотря на утренний провал котировок, по итогам дня СМАРТС-2 потерял в цене лишь 20 б.п. по последней сделке на крайне низких объемах торгов, СМАРТС-1 снизился на 42 б.п.

Мы позитивно оцениваем перспективы рынка в октябре: на фоне по-прежнему высокой ликвидности денежного рынка и присутствующих ожиданий укрепления рубля серьезные причины, способные воспрепятствовать дальнейшему снижению доходностей пока отсутствуют. Рекомендуем к покупке длинные серии Москвы, а также выпуски ФСК-1, а также Свердловэнерго, Ленэнерго, ММК-Транса, Нутритэка, Главмосстроя, Группы ЛСР, Мидлэнда и Севкабеля во втором-третьем эшелонах рынка.